Turquía sube tipos al 55% mientras el desmontaje del carry trade de la lira drena 12.000 millones en reservas y dispara los CDS
2026-10-21, FP360 — El banco central de Turquía elevó este miércoles su tasa de política monetaria en 500 puntos básicos, hasta el 55%, después de que un violento desmontaje del carry trade de la lira drenara 12.000 millones de dólares en reservas de divisas en dos semanas y empujara el CDS soberano a cinco años hasta los 720 puntos básicos, 280 puntos más que en septiembre.
La lira sigue vulnerable, ya que los rendimientos reales permanecen negativos y las reservas se reducen, lo que hace probable una depreciación gestionada a menos que surjan controles de capital o un ancla fiscal creíble.
Los bancos turcos con alta liquidez en divisas y bajas necesidades de financiación mayorista podrían ver ampliarse sus márgenes de interés neto, mientras que los exportadores se benefician de una lira competitiva.
La lira y los bonos en moneda local enfrentan una mayor presión vendedora a medida que se acelera el desmontaje del carry trade y disminuyen las reservas, con el riesgo de un ajuste desordenado.
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Aceleración del drenaje de reservas
Las reservas de divisas de Turquía cayeron en 12.000 millones de dólares en las últimas dos semanas, hasta los 98.000 millones, el nivel más bajo desde 2024, según datos del banco central. El drenaje fue impulsado por los bancos estatales que vendieron dólares para defender la lira, que el miércoles alcanzó un mínimo histórico de 42,50 por dólar, una caída del 18% en lo que va de año. Las reservas netas del banco central, excluyendo swaps, se estiman en solo 28.000 millones de dólares, lo que genera preocupación sobre la sostenibilidad de su defensa.
El desplome de los CDS señala un aumento del temor al impago
El costo de asegurar la deuda soberana turca contra el impago se disparó el miércoles hasta los 720 puntos básicos, frente a los 440 de septiembre, según S&P Global Market Intelligence. La ampliación del diferencial refleja el temor de los inversores a que las agresivas subidas de tipos del banco central —que suman 2.000 puntos básicos desde junio— sean insuficientes para frenar la inflación, que alcanzó el 62% en septiembre. El rendimiento del bono local a 10 años saltó al 38%, mientras que el del bono denominado en dólares con vencimiento en 2030 subió al 9,8%.
Se intensifica el desmontaje del carry trade
El carry trade de la lira, que había atraído 25.000 millones de dólares en entradas extranjeras a principios de año, se ha revertido bruscamente. Los inversores extranjeros vendieron 6.500 millones de dólares en acciones y bonos turcos en el último mes, según datos del banco central, a medida que el rendimiento ajustado al riesgo se volvió negativo. La volatilidad implícita a tres meses de la lira se disparó hasta el 28% desde el 15% en agosto, lo que hace que la operación no sea rentable a pesar de la tasa de política del 55%. La tasa de financiación promedio del banco central ha subido al 53%, pero las expectativas de inflación siguen ancladas.
La credibilidad de la política en juego
La subida de emergencia del banco central se produce después de que el presidente Erdogan criticara públicamente los altos tipos de interés la semana pasada, lo que genera dudas sobre la independencia del banco. El gobierno anunció un nuevo paquete fiscal por valor de 10.000 millones de dólares, pero los economistas estiman que añadirá 2 puntos porcentuales al déficit presupuestario, que ya se sitúa en el 8% del PIB. Con las reservas en caída y los CDS ampliándose, Turquía podría necesitar buscar financiación externa o imponer controles de capital para estabilizar la lira.