El crecimiento global del M2 alcanza el 6,8% mientras los déficits soberanos neutralizan el endurecimiento de los bancos centrales
2026-10-31, FP360 — La oferta monetaria global agregada M2 se expandió un 6,8% interanual en septiembre, hasta los 108,2 billones de dólares, incluso mientras la Reserva Federal mantiene su tasa de política en el 4,25%. Esta divergencia, impulsada por el gasto público deficitario que monetiza deuda, implica que la liquidez aumenta mientras los bancos centrales intentan endurecer sus políticas, una dinámica que respalda a los activos de riesgo pero mantiene la inflación pegajosa.
Los vientos de cola de liquidez procedentes de los déficits fiscales están superando el endurecimiento de los bancos centrales, lo que favorece a los activos de riesgo y empina las curvas de rendimientos.
El oro y las materias primas industriales se benefician a medida que los inversores se cubren contra el dominio fiscal y la devaluación de las divisas, con el oro apuntando a los 2.800 dólares por onza.
Los bonos de larga duración siguen vulnerables a medida que las preocupaciones por los déficits elevan las primas de plazo, con el rendimiento a 30 años potencialmente superando el 5%.
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### ⚡ RESUMEN EJECUTIVO: 3 CONCLUSIONES CLAVE
- Qué ocurrió: El M2 global creció un 6,8% interanual hasta los 108,2 billones de dólares en septiembre, impulsado por los déficits fiscales de EE.UU. y la UE, que añadieron 2,1 billones de dólares en nueva deuda a pesar del endurecimiento de la Fed.
- Mecanismo oculto: El gasto público deficitario inyecta liquidez directamente al acreditar cuentas bancarias privadas, eludiendo las subidas de tipos de los bancos centrales.
- Transmisión de capital: Los flujos rotan hacia el oro, las materias primas y las acciones cíclicas, mientras los mercados de bonos descuentan primas de plazo más elevadas.
La ilusión del endurecimiento de la Fed: por qué los tipos suben aunque la oferta monetaria crezca
La Reserva Federal ha mantenido su tasa de referencia en el 4,25% desde marzo de 2026, pero el M2 global se ha expandido un 6,8% interanual. Esta aparente paradoja se debe a la política fiscal: los gobiernos inyectan liquidez mediante el gasto deficitario, lo que compensa con creces la reducción del balance de la Fed. En términos sencillos, es como si el gobierno repartiera efectivo mientras el banco central intenta pisar el freno: el efecto neto sigue siendo más dinero persiguiendo bienes.
Déficits soberanos: el nuevo motor de liquidez
El déficit federal de EE.UU. alcanzó el 8,1% del PIB en el ejercicio fiscal 2026, añadiendo 2,1 billones de dólares a la deuda nacional, mientras que el Pacto de Estabilidad revisado de la UE permite déficits de hasta el 4% del PIB para países como Francia e Italia. Estos déficits se financian mediante la emisión de bonos, que deposita efectivo en el sector privado cuando el banco central compra parte de esa deuda o cuando los bancos la mantienen como reservas. Piense en ello como un estímulo encubierto: incluso con la Fed manteniendo los tipos estables, el endeudamiento y el gasto del gobierno mantienen el crecimiento de la oferta monetaria.
Por qué la Fed sube los tipos (y por qué no funciona)
La Fed no está subiendo los tipos: los mantiene estables en el 4,25% a septiembre de 2026. La última subida fue en julio de 2025, cuando la Fed elevó los tipos para combatir la inflación. Actualmente, la Fed equilibra una inflación pegajosa (el PCE subyacente en el 3,8% en septiembre) frente a un crecimiento en desaceleración (el PIB del tercer trimestre en el 1,2% anualizado). El mercado, sin embargo, descuenta una subida de 25 puntos básicos para diciembre de 2026, con los futuros de los fondos federales implicando una probabilidad del 55%. Esto se debe a que los déficits fiscales están impulsando la demanda, dificultando la labor de la Fed.
💡 LA PERSPECTIVA NO OBVIA
Los medios financieros convencionales pasan por alto que el gasto deficitario es ahora el principal motor del crecimiento de la oferta monetaria. Por cada billón de dólares en nueva deuda pública, el sector privado recibe un billón de dólares en efectivo, que los bancos multiplican. Esta es la razón por la que el M2 aumenta a pesar de los esfuerzos de la Fed por endurecer su política, y por la que la inflación sigue siendo pegajosa.
Posicionamiento y mapa de liquidez: ¿quién está atrapado?
Los inversores en bonos son los más atrapados. Quienes poseen bonos del Tesoro de larga duración han visto subir los rendimientos a medida que se amplían las primas de plazo, con el rendimiento a 30 años en el 4,85% y el de 10 años en el 4,45%. Los grupos de órdenes de venta (stop-loss) se sitúan por encima del 5% en el bono a 30 años. Mientras tanto, los inversores en renta variable disfrutan de la liquidez, con el S&P 500 subiendo un 12% en lo que va de año, pero el rally es estrecho: dominan los megacaps tecnológicos. El comprador marginal es el propio gobierno, que absorbe la emisión de deuda, mientras que el vendedor marginal es la Fed, que reduce su balance. Esto deja a los bonos vulnerables a nuevas ventas si persisten los déficits.
Escenarios futuros y matriz de probabilidades
| Escenario | Probabilidad implícita | Disparador / Nivel clave | Reacción esperada de los activos |
|---|---|---|---|
| Escenario base | 55% | El crecimiento del M2 global se mantiene por encima del 6%, la Fed mantiene los tipos | Los activos de riesgo suben gradualmente, el rendimiento a 10 años en el rango 4,3-4,5% |
| Cola alcista | 25% | La Fed señala recortes de tipos en medio del estímulo fiscal | El S&P 500 supera los 5.000, el oro alcanza los 2.800 dólares |
| Estrés bajista | 20% | Los temores sobre el déficit empujan el rendimiento a 30 años por encima del 5,5% | Las acciones caen un 10%, los diferenciales de crédito se amplían |
Dorian Reed
Computational Econometrician. Directs Bayesian probability modeling on decentralized prediction platforms, Google Trends velocity radars, anomalous volume spikes, and cross-asset lead-lag regressions.