Деньги в мире растут на 6,8%, пока ФРС пытается тормозить: дефициты побеждают
2026-10-31, FP360 — Глобальная денежная масса M2 в сентябре выросла на 6,8% год к году и достигла $108,2 трлн, хотя ФРС удерживает ставку на уровне 4,25%. Этот разрыв объясняется бюджетными дефицитами: правительства тратят заёмные деньги, которые напрямую попадают в экономику. В итоге ликвидности становится больше, даже когда центробанки пытаются её сжать. Для рынков это попутный ветер, но инфляция остаётся липкой.
Бюджетные дефициты подпитывают ликвидность сильнее, чем ЦБ её сжимают. Это поддерживает рисковые активы и ведёт к увеличению наклона кривой доходности.
Золото и промышленные товары выигрывают, так как инвесторы страхуются от фискального доминирования и обесценивания валют. Цель по золоту — $2 800 за унцию.
Длинные облигации остаются уязвимыми: опасения по дефицитам толкают премию за срок вверх, и доходность 30-летних бумаг может пробить 5%.
📄 Читать полный аналитический отчет (развернуть)
### ⚡ ГЛАВНОЕ: 3 КЛЮЧЕВЫХ МОМЕНТА
- Что случилось: Глобальная денежная масса M2 в сентябре выросла на 6,8% год к году до $108,2 трлн. Основной вклад внесли бюджетные дефициты США и ЕС, которые добавили $2,1 трлн нового долга, несмотря на ужесточение ФРС.
- Скрытый механизм: Дефицитные расходы правительств напрямую вливают ликвидность, зачисляя деньги на счета частного сектора. Это происходит в обход повышения ставок центробанком.
- Куда текут деньги: Капитал перетекает в золото, сырьё и цикличные акции, а рынок облигаций закладывает более высокие премии за срок.
Иллюзия ужесточения ФРС: почему ставки растут, а денег становится больше
Федеральная резервная система удерживает ключевую ставку на уровне 4,25% с марта 2026 года, но глобальная денежная масса M2 за год выросла на 6,8%. Этот парадокс объясняется бюджетной политикой: правительства вливают ликвидность через дефицитные расходы, и это с лихвой перекрывает сокращение баланса ФРС. Простыми словами, государство раздаёт наличные, пока центробанк пытается нажать на тормоз. В итоге денег, гоняющихся за товарами, всё равно становится больше.
Суверенные дефициты: новый двигатель ликвидности
Дефицит федерального бюджета США в 2026 финансовом году достиг 8,1% ВВП, увеличив госдолг на $2,1 трлн. В ЕС пересмотренный Пакт стабильности разрешает дефицит до 4% ВВП для таких стран, как Франция и Италия. Эти дефициты финансируются за счёт выпуска облигаций. Когда центробанк покупает часть этих бумаг или банки держат их как резервы, деньги поступают в частный сектор. Представьте себе скрытый стимул: даже при неизменной ставке ФРС государственные займы и расходы продолжают наращивать денежную массу.
Почему ФРС повышает ставки (и почему это не работает)
На самом деле ФРС не повышает ставки — по состоянию на сентябрь 2026 года она держит их на уровне 4,25%. Последнее повышение было в июле 2025 года, когда ФРС боролась с инфляцией. Сейчас регулятор балансирует между устойчивой инфляцией (базовый PCE в сентябре — 3,8%) и замедлением роста (ВВП за третий квартал — 1,2% в годовом выражении). Однако рынок закладывает повышение на 25 базисных пунктов к декабрю 2026 года: фьючерсы на ставку ФРС оценивают такую вероятность в 55%. Причина в том, что бюджетные дефициты подстёгивают спрос, усложняя задачу ФРС.
💡 НЕОЧЕВИДНЫЙ ВЫВОД
Обычные финансовые СМИ упускают, что дефицитные расходы сейчас стали главным драйвером роста денежной массы. На каждый $1 трлн нового госдолга частный сектор получает $1 трлн наличных, которые банки мультиплицируют. Вот почему M2 растёт, несмотря на усилия ФРС сжать денежную массу, и почему инфляция остаётся липкой.
Позиционирование и карта ликвидности: кто в ловушке?
Больше всех рискуют держатели облигаций. Те, кто держит длинные казначейские бумаги, уже видят рост доходности из-за увеличения премии за срок: 30-летние бумаги дают 4,85%, 10-летние — 4,45%. Кластеры стоп-лоссов находятся выше 5% по 30-летним бумагам. Тем временем инвесторы в акции наслаждаются ликвидностью: S&P 500 с начала года вырос на 12%, но рост узкий — доминируют технологические гиганты. Предельный покупатель — само правительство, поглощающее новые выпуски долга, а предельный продавец — ФРС, сокращающая баланс. Это оставляет облигации уязвимыми к дальнейшим распродажам, если дефициты сохранятся.
Сценарии и матрица вероятностей
| Сценарий | Подразумеваемая вероятность | Ключевой триггер / уровень | Ожидаемая реакция активов |
|---|---|---|---|
| Базовый | 55% | Рост глобальной M2 выше 6%, ФРС сохраняет ставку | Рисковые активы медленно растут, доходность 10-летних бумаг в диапазоне 4,3–4,5% |
| Бычий хвост | 25% | ФРС сигнализирует о снижении ставок на фоне бюджетного стимулирования | S&P 500 пробивает 5 000, золото достигает $2 800 |
| Медвежий стресс | 20% | Опасения по дефицитам толкают доходность 30-летних бумаг выше 5,5% | Акции падают на 10%, кредитные спреды расширяются |
Dorian Reed
Computational Econometrician. Directs Bayesian probability modeling on decentralized prediction platforms, Google Trends velocity radars, anomalous volume spikes, and cross-asset lead-lag regressions.