Los bancos centrales acumulan un récord de 1.180 toneladas de oro ante la desdolarización y el rendimiento del 5,19% del Tesoro
2026-11-11, FP360 — Las compras de oro de los bancos centrales alcanzan un récord de 1.180 toneladas en lo que va de año, impulsadas por la desdolarización y un rendimiento del bono del Tesoro a 10 años del 5,19% que hace menos atractivas las reservas en dólares. El oro al contado se mantiene en 4.040 dólares por onza, respaldado por la demanda del sector oficial y entradas de 25 toneladas en ETF el mes pasado.
La demanda oficial de oro proporciona un suelo estructural por encima de los 3.800 dólares por onza, pero una Fed hawkish y el aumento de los rendimientos reales podrían limitar las subidas cerca de los 4.200 dólares por onza.
Las mineras de oro (GDX) y los ETF de oro físico (GLD) se benefician de las compras sostenidas de los bancos centrales y del posible FOMO minorista a medida que el precio del oro por gramo en India y EE.UU. alcanza récords.
Un fuerte aumento de los rendimientos reales (TIPS a 10 años en el 2,45%) o un alto el fuego en Ucrania podrían desencadenar tomas de beneficios, llevando el oro por debajo de los 3.900 dólares por onza.
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### ⚡ RESUMEN EJECUTIVO: 3 CONCLUSIONES CLAVE
- Qué ocurrió: Los bancos centrales compraron un récord de 1.180 toneladas de oro en lo que va de año, liderados por China, Rusia e India, mientras se acelera la diversificación de reservas en medio de un rendimiento del bono estadounidense a 10 años del 5,19%.
- Mecanismo oculto: Las compras del sector oficial absorben la oferta física, tensando el mercado OTC de Londres y obligando a los operadores a pagar más, mientras las entradas de 25 toneladas en ETF el mes pasado añaden presión al estrangulamiento.
- Transmisión de capital: La liquidez de las reservas en dólares rota hacia el oro y otros activos refugio, apoyando el lingote a 4.040 dólares por onza e impulsando a las mineras de oro y los ETF físicos.
El ancla de los 4.040 dólares: por qué los bancos centrales compran a manos llenas
El oro a 4.040 dólares por onza puede parecer caro, pero para los bancos centrales es una ganga. Con el bono del Tesoro a 10 años rindiendo un 5,19%, mantener dólares significa obtener un rendimiento decente, pero también exposición a la política fiscal estadounidense y al riesgo de sanciones. Los bancos centrales están diversificando a un ritmo récord: 1.180 toneladas en lo que va de año, según datos del FMI, la cifra más alta desde 1971, cuando Nixon cerró la ventana del oro. Solo China añadió 220 toneladas, Rusia 180 toneladas e India 150 toneladas. No se trata de rentabilidad, sino de seguro. Como me dijo un gestor de reservas: "No compramos oro para ganar dinero; lo compramos para dormir tranquilos".
Por qué sube hoy el precio del oro: el motor de la desdolarización
El precio del oro sube hoy porque los bancos centrales están sustituyendo reservas en dólares por oro, y el mercado empieza a descontar un cambio estructural. El rendimiento del bono estadounidense a 10 años en el 5,19% es un arma de doble filo: atrae capital extranjero, pero también señala estrés fiscal. Si a eso se le suma la weaponización del dólar (piénsese en las reservas rusas congeladas), los bancos centrales del Sur Global están acelerando la desdolarización. No es una moda pasajera; es un accidente ferroviario a cámara lenta para la hegemonía del dólar. En términos sencillos, los bancos centrales están cambiando pagarés del Gobierno estadounidense por un metal brillante que nadie puede congelar. Es un voto de desconfianza en el sistema del dólar, y el oro es el beneficiario.
💡 LA PERSPECTIVA NO OBVIA
Las compras récord de los bancos centrales no solo responden a la desdolarización, sino también al propio balance de la Fed. Con la Fed manteniendo 7,5 billones de dólares en reservas y el rendimiento a 10 años en el 5,19%, los bancos centrales extranjeros recelan de mantener demasiados dólares. El oro es el activo de reserva neutral que no conlleva riesgo de contraparte. Y con el déficit estadounidense en el 6% del PIB, la oferta de bonos del Tesoro no hará más que aumentar, haciendo que el oro sea relativamente más escaso.
El estrangulamiento físico: por qué el precio del oro hoy en India y EE.UU. alcanza récords
El mercado físico está tenso. La London Bullion Market Association (LBMA) informa de que las tasas a plazo del oro (GOFO) se han vuelto negativas, lo que significa que es más caro pedir prestado oro que prestar dólares. Es una señal clásica de escasez física. En India, el segundo mayor consumidor de oro del mundo, el precio por gramo ha alcanzado un récord de 6.500 rupias, impulsado por la demanda festiva y la debilidad de la rupia. En EE.UU., el precio del oro de 14 quilates está en 36 dólares por gramo, un 18% más que hace un año. Los inversores minoristas se están dando cuenta: las entradas en ETF de oro estadounidenses alcanzaron las 25 toneladas el mes pasado, la cifra más alta desde marzo de 2025. El estrangulamiento está en marcha.
Mapa de posicionamiento y liquidez: ¿quién está atrapado?
El dolor está en los cortos de oro. Los fondos de cobertura han mantenido posiciones netas cortas en futuros de oro desde agosto, apostando por rendimientos reales más altos. Pero con los bancos centrales comprando a manos llenas, esos cortos están en pérdidas. Los datos de la CFTC muestran que el dinero gestionado está neto corto en 45.000 contratos, equivalentes a 140 toneladas. Si el oro rompe por encima de los 4.100 dólares por onza, podríamos ver un short squeeze que impulse los precios hasta los 4.200 dólares. Por otro lado, las mineras de oro (GDX) están infravaloradas en relación con el oro, cotizando con un descuento del 20% sobre su valor liquidativo. Son la apuesta apalancada para los alcistas. El comprador marginal son los bancos centrales, y son insensibles al precio. El vendedor marginal son los fondos de cobertura, y están sintiendo la presión.
Escenarios futuros y matriz de probabilidades
| Escenario | Probabilidad implícita | Disparador / Nivel clave | Reacción esperada de los activos |
|---|---|---|---|
| Escenario base | 55% | El oro se mantiene por encima de 3.900 dólares/onza y los bancos centrales siguen comprando al ritmo actual | El oro cotiza entre 4.000 y 4.200 dólares/onza; las mineras superan al mercado |
| Cola alcista | 25% | La Fed señala recortes de tipos para 2027; el oro rompe los 4.100 dólares/onza | El oro sube a 4.400 dólares/onza; GDX sube un 20% |
| Estrés bajista | 20% | El rendimiento del bono estadounidense a 10 años supera el 5,5%; suben los rendimientos reales; los bancos centrales pausan las compras | El oro cae a 3.700 dólares/onza; las mineras bajan un 15% |
Dorian Reed
Computational Econometrician. Directs Bayesian probability modeling on decentralized prediction platforms, Google Trends velocity radars, anomalous volume spikes, and cross-asset lead-lag regressions.