El níquel se parte en dos: el exceso de NPI indonesio a 14.200 $/t oculta el déficit de Clase 1 en la LME para baterías de vehículos eléctricos
2026-11-15, FP360 — El mercado mundial del níquel se está fracturando en dos niveles de precio desconectados: el arrabio de níquel (NPI) indonesio registra un exceso de oferta que lo sitúa en 14.200 $/t, mientras que el níquel refinado de Clase 1 de la LME para baterías de vehículos eléctricos se estrecha por debajo de las 30.000 toneladas, lo que eleva la prima a 4.800 $/t a medida que se acelera la capacidad china de HPAL. Esta bifurcación responde al aumento del 6,2% anualizado de la producción de NPI en Indonesia y a la caída del 42% de las existencias de Clase 1 desde los niveles de 2025, hasta 28.500 toneladas. El impacto en las cotizaciones es doble: el NPI se deprecia por el exceso de oferta, mientras la Clase 1 se encarece y arrastra al alza los costes de las baterías, beneficiando a los productores occidentales de níquel de grado batería y castigando a los mineros de alto coste que cerraron operaciones.
El superávit de NPI es una historia de níquel-hierro, no de níquel para baterías; la estrategia más limpia es mantener posiciones largas en níquel de Clase 1 y cortas en NPI a medida que se acelera la demanda de baterías.
Las existencias de níquel de Clase 1 en la LME caen por debajo de las 20.000 toneladas, lo que desencadena una compresión de posiciones cortas y empuja la prima por encima de los 6.000 $/t, ya que la demanda de baterías para vehículos eléctricos supera la oferta de HPAL.
Un shock de demanda en China o un aumento de la capacidad HPAL más rápido de lo esperado hunden la prima de Clase 1 de nuevo hasta los 2.000 $/t, arrastrando a la baja todos los precios del níquel.
📄 Leer informe completo (expandir)
### ⚡ RESUMEN EJECUTIVO: 3 CONCLUSIONES CLAVE
- Qué ocurrió: La oferta de NPI indonesio crece a un ritmo anualizado del 6,2%, lo que amplía el descuento del NPI frente al níquel de Clase 1 de la LME hasta los 4.800 $/t, mientras las existencias de Clase 1 en la LME han caído a 28.500 toneladas, un 42% por debajo de los niveles de 2025.
- Mecanismo oculto: El mercado del níquel se ha dividido en dos cadenas de suministro distintas: un exceso de NPI/ferroníquel de baja ley para acero inoxidable y un déficit de Clase 1 de alta ley para baterías de vehículos eléctricos, con escasa conexión entre ambas.
- Transmisión de capital: Los proyectos chinos de HPAL (lixiviación ácida a alta presión) están añadiendo capacidad de Clase 1, pero los retrasos en la puesta en marcha hacen que la prima persista bien entrado 2027, atrayendo inversión hacia el refino occidental de grado batería.
El mercado del níquel a dos velocidades: por qué el NPI es barato y la Clase 1 no
El níquel ya no es un solo mercado. Son dos: un mercado saturado de arrabio de níquel (NPI) y ferroníquel para acero inoxidable, y un mercado tenso y con prima para el níquel refinado de Clase 1 de la LME utilizado en baterías de vehículos eléctricos. La producción indonesia de NPI crece a un ritmo interanual del 6,2%, lo que empuja el precio del NPI hasta los 14.200 $/t, un descuento de 4.800 $/t frente al precio al contado del níquel de Clase 1 de la LME, situado en 19.000 $/t. Ese descuento es el más amplio desde 2022, la última vez que el mercado estuvo tan bifurcado.
La causa es simple. Indonesia ha inundado el mundo con NPI, que es esencialmente una aleación de níquel y hierro con un contenido de níquel del 8-12%. Es barato de producir, pero no es apto para baterías debido a su alto contenido de hierro y azufre. Mientras tanto, el níquel de Clase 1 —con una pureza del 99,8%— es el que se utiliza para producir sulfato de níquel para precursores de cátodos. Las existencias de Clase 1 en la LME han caído a 28.500 toneladas, el nivel más bajo desde 2022, y la prima se está ampliando a medida que se acelera la demanda de baterías.
Por qué la cotización del oro es un telón de fondo
Los inversores que buscan las últimas noticias sobre el oro podrían preguntarse por qué el metal amarillo se mantiene cerca de los 4.040 $/oz cuando el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años es del 5,19%. La respuesta es sencilla: el oro no cotiza ahora en función de los tipos reales, sino de la diversificación de reservas de los bancos centrales. Pero el níquel es otra historia. El rendimiento del 5,19% está elevando el coste del capital para los proyectos mineros y de refino, lo que explica en parte por qué la oferta de níquel de Clase 1 tarda en responder. Una nueva planta de HPAL en Indonesia o una refinería en EE.UU. o Europa tardan años en obtener permisos y construirse, y con un rendimiento del 5,19%, la tasa de rentabilidad mínima exigida es más alta de lo que la mayoría de los consejos de administración pueden tolerar. Eso es un viento de cola alcista para los precios de la Clase 1.
💡 LA PERSPECTIVA NO OBVIA
La bifurcación del mercado del níquel no es solo una anomalía de precios; refleja un fallo estructural en la cadena de suministro global. El exceso de NPI ha convencido a muchos operadores de que el níquel está sobrevalorado, pero están mirando la métrica equivocada. El déficit de Clase 1 en la LME es lo que importa para la transición energética, y se está estrechando. La narrativa bajista del mercado sobre el níquel está mal aplicada.
El déficit de grado batería: por qué el HPAL es el cuello de botella
Los proyectos chinos de HPAL en Indonesia son la oferta marginal para el níquel de Clase 1. Se espera que añadan 85.000 toneladas de níquel en 2027, pero los retrasos en la puesta en marcha han pospuesto aproximadamente 12.000 toneladas de capacidad hasta finales de 2027. Solo ese aplazamiento ajusta el balance de 2027 en 12.000 toneladas en un mercado de 3,5 millones de toneladas, suficiente para mantener elevada la prima de Clase 1. Mientras tanto, la demanda de baterías se acelera: los cátodos ricos en níquel (NMC 811) están ganando cuota en China, y los fabricantes de automóviles occidentales están aumentando la producción de celdas 4680, ambas cosas requieren más níquel de Clase 1.
Mapa de posicionamiento y liquidez: ¿quién está atrapado?
El exceso de NPI ha atrapado a los productores indonesios que han invertido en exceso en capacidad de NPI, pero están en gran medida protegidos por la política industrial nacional y el mineral barato. El verdadero dolor está entre los mineros occidentales de níquel que cerraron operaciones de alto coste en 2024-2025: ahora observan cómo sube la prima de Clase 1 y desearían haber seguido produciendo. En la LME, las posiciones cortas en níquel de Clase 1 están muy concentradas: la posición corta de referencia de la LME en níquel representa el 15% del interés abierto, el nivel más alto desde 2022, lo que podría alimentar una rally de cobertura de cortos si las existencias siguen cayendo.
Escenarios futuros y matriz de probabilidades
| Escenario | Probabilidad implícita | Catalizador / Nivel clave | Reacción esperada de los activos |
|---|---|---|---|
| Escenario base | 60% | Las existencias de Clase 1 en la LME caen por debajo de 25.000 t, el aumento de HPAL se mantiene según lo previsto para 2027 | La prima de Clase 1 se amplía a 5.200 $/t; el níquel de la LME se mantiene por encima de 18.500 $/t |
| Cola alcista | 25% | Se endurece la prohibición de exportación de mineral indonesio o se retrasa aún más la puesta en marcha de HPAL | La prima de Clase 1 se dispara por encima de 6.000 $/t; el níquel de la LME pone a prueba los 22.000 $/t |
| Estrés bajista | 15% | Las ventas globales de vehículos eléctricos no alcanzan las previsiones, la producción de HPAL se dispara, las existencias de la LME se reconstruyen por encima de 50.000 t | La prima de Clase 1 se desploma a 2.000 $/t; el níquel de la LME cae a 15.000 $/t |
Dorian Reed
Computational Econometrician. Directs Bayesian probability modeling on decentralized prediction platforms, Google Trends velocity radars, anomalous volume spikes, and cross-asset lead-lag regressions.