Газ рухнул ниже $3: тёплая погода и рекордные запасы обнажили потолок экспорта СПГ

### ⚡ ГЛАВНОЕ ЗА 30 СЕКУНД: 3 КЛЮЧЕВЫХ ВЫВОДА
- Что произошло: Фьючерсы на природный газ с поставкой в ближайший месяц в США упали на 5,2% до $2,98 за MMBtu, впервые с апреля пробив психологическую отметку $3. Давление на цены оказали тёплая погода и рекордные запасы в хранилищах — 3,9 трлн кубических футов.
- Скрытый механизм: Терминалы по экспорту СПГ загружены на 98%, но мировой спрос вялый, а европейские хранилища заполнены на 92%. Последний канал сбыта насыщается, и избыток предложения остаётся внутри США.
- Куда идут деньги: Производители, скорее всего, урежут бюджеты на бурение, а коммунальные компании и промышленные потребители начнут фиксировать дешёвые форвардные цены, перекладывая ликвидность в контракты на 2027 год.

Распродажа из-за погоды: почему тёплый ноябрь так важен

В понедельник цены на газ рухнули на 5,2% до $2,98 за MMBtu — минимума с апреля. Прогнозы погоды на ближайшие две недели стали мягче, и спрос на отопление на Среднем Западе и Северо-Востоке снизился. По данным Национального управления океанических и атмосферных исследований (NOAA), показатель градусо-дней отопления (HDD) в ноябре на 15% ниже среднего за 10 лет. Простыми словами, HDD показывает, сколько нужно топить: чем меньше HDD, тем меньше газа сжигают для обогрева. При запасах в 3,9 трлн кубических футов (примерно на 6% выше среднего за пять лет) рынок не испытывает недостатка в газе.

Мираж экспорта СПГ: почему рекордных поставок не хватает

Экспорт СПГ из США близок к рекорду — 14 млрд кубических футов в сутки, но это лишь чуть выше прошлогодних 13,5 млрд. Проблема в том, что мировые цены на газ обвалились. Голландский TTF, европейский ориентир, стоит $10 за MMBtu против $15 в начале октября: европейские хранилища заполнены на 92%, а зимний спрос слаб. Арбитраж для американского СПГ стал тонким, а новые экспортные мощности (Golden Pass, CP2) заработают только в 2027 году. Поэтому текущий потолок экспорта жёсткий, и США приходится распродавать излишки на внутреннем рынке.

💡 НЕОЧЕВИДНЫЙ ИНСАЙТ
СМИ трубят о рекордном экспорте СПГ, но суть в другом: экспортные мощности исчерпаны, а мировые цены слишком низки, чтобы оправдать новые инвестиции. Это создаёт медвежий замкнутый круг: низкие цены отпугивают бурение, что может обернуться резким отскоком в 2027 году, когда откроются новые экспортные терминалы.

Почему золото дешевеет, а газ дешевеет ещё сильнее?

Дело не только в газе: золото тоже под давлением и опустилось до $4 040 за унцию, так как реальные доходности остаются высокими. Но слабость газа — чистая игра спроса и предложения. В отличие от золота с его денежной премией, природный газ — чистый сырьевой товар, и затоваренные хранилища здесь физическая реальность. При доходности 10-летних казначейских облигаций 5,19% альтернативные издержки держать сырьё высоки, но для газа главное — погода.

Поглотит ли бум экспорта СПГ избыток газа?

Этой зимой — нет. При слабом мировом спросе и полных европейских хранилищах экспорт СПГ из США вряд ли поднимется заметно выше 14 млрд кубических футов в сутки до запуска новых мощностей в 2027 году. Управление энергетической информации (EIA) прогнозирует средний экспорт на уровне 14,5 млрд кубических футов в сутки в 2027 году, но до этого ещё год. Пока рынку приходится иметь дело с рекордной добычей в 105 млрд кубических футов в сутки и профицитом запасов, который к концу месяца может достичь 4,0 трлн кубических футов — максимума с 2016 года.

Карта позиций и ликвидности: кто оказался в ловушке?

Производители, зафиксировавшие цены на уровне выше $3,50, теперь в убытке, а спекулянты-шортисты нарастили позиции: чистые короткие позиции управляемых фондов достигли максимума с марта. Предельный покупатель — электроэнергетика, где газ для генерации дёшев при $3, но переключение на уголь ограничено. Если цены упадут ниже $2,80, производители могут законсервировать скважины, создав дно. Болезненный сценарий — внезапное похолодание, которое заставит шортистов закрывать позиции.

Матрица сценариев и вероятностей