¿Por qué cae hoy el mercado de valores? Los temores de liquidez lastran a las acciones
Las acciones están bajo presión hoy: el S&P 500 cae un 0,8% hasta los 5.320 puntos y el Nasdaq retrocede un 1,2%, impulsados por la creciente preocupación en torno a la escasez de reservas. El desplome del uso del repo inverso nocturno por debajo de los 300.000 millones de dólares (frente a los 2,5 billones de 2023) indica que la liquidez excedente se está agotando, lo que obliga a los intermediarios a pagar más por el efectivo. Esto ha empujado el SOFR hasta el 5,35%, 10 puntos básicos por encima del nivel de la semana pasada, mientras los bancos compiten por reservas.
¿Por qué sube hoy el mercado de valores? Las esperanzas de recorte de tipos proporcionan un suelo
A pesar del descenso de hoy, la ganancia acumulada en lo que va de año del 12% se sustenta en las expectativas de relajación de la Fed. CME FedWatch muestra una probabilidad del 40% de un recorte de 50 puntos básicos para marzo de 2027, frente al 15% de hace un mes, mientras el rendimiento del bono del Tesoro a dos años ha caído al 3,80%. El rendimiento a diez años se sitúa en el 3,95%, lo que aplana la curva, mientras el DXY se ha debilitado hasta 100,5. Esta narrativa de giro de política monetaria está limitando las caídas, con el VIX en 18, todavía por debajo de su media de largo plazo.
El colapso del RRP y la escasez de reservas
El mecanismo de repo inverso nocturno, una salida clave para las reservas excedentes, ha visto desplomarse su uso hasta los 280.000 millones de dólares a 24 de octubre, frente a los 2,5 billones de principios de 2023. Este drenaje de 2,2 billones refleja el programa de QT de la Fed, que ha reducido su balance en 1,5 billones desde 2022, y la fuerte emisión de letras del Tesoro (más de 1 billón en 2026) que ha absorbido efectivo. En consecuencia, el ratio de reservas sobre PIB ha caído al 11%, acercándose al umbral del 10-12% que la Fed considera amplio. La tasa de repo nocturno se ha disparado hasta el 5,40%, 15 puntos básicos por encima del IOER, lo que indica signos tempranos de escasez.
Consenso en los mercados de predicción: probabilidad de interruptor de circuito del 7%
En Polymarket, el mercado "¿Interruptor de circuito en el NYSE antes de 2027?" asigna una probabilidad del 7%, con un volumen de 42 dólares en 24 horas y un volumen total de 133.235 dólares. Esto refleja el consenso de que, a pesar de las tensiones de liquidez, una suspensión generalizada del mercado es improbable. Sin embargo, el bajo volumen sugiere una participación escasa, y cualquier repunte del SOFR o de las tasas de repo podría cambiar rápidamente el sentimiento. La probabilidad implícita del 7% contrasta con el 40% de probabilidades de recorte de CME FedWatch, lo que subraya que, si bien la tensión en la financiación está aumentando, el mercado aún no descuenta un evento sistémico.
Telemetría de mercado y perspectivas
El rendimiento a dos años en el 3,80% y el a diez años en el 3,95% implican una curva de -15 puntos básicos, con el mercado descontando 100 puntos básicos de recortes para finales de 2027. El índice del dólar en 100,5 refleja las expectativas de relajación, mientras el oro ha repuntado hasta los 2.050 dólares/onza. El VIX en 18 sugiere complacencia en relación con los riesgos de financiación. Si el RRP sigue cayendo, la Fed podría poner fin al QT antes de lo previsto o ajustar el IOER, lo que potencialmente desencadenaría un repunte en la duración. Los inversores deberían vigilar el diferencial SOFR-OIS, actualmente en 5 puntos básicos, en busca de señales de escalada.
