Сокращение выпуска векселей США на фоне приближения потолка госдолга: доходность 4-недельных бумаг рухнула на 30 б.п.

Почему доходности гособлигаций США падают сегодня? Доходности казначейских облигаций снижаются сегодня главным образом из-за сигнала Минфина о сокращении выпуска векселей в преддверии восстановления потолка госдолга, что вызвало опасения дефицита на коротком конце кривой. Доходность 4-недельных векселей рухнула на 30 базисных пунктов до 3,20%, а доходность 2-летних бумаг упала на 12 б.п. до 3,55%, поскольку инвесторы бросились скупать короткие бумаги. Это движение происходит на фоне роста доходности 10-летних облигаций на 6 б.п. до 4,62%, что привело к увеличению крутизны кривой 2s10s до +107 б.п. Сокращение предложения, которое, как ожидается, будет детализировано в отчете о заимствованиях, направлено на сохранение запаса под лимитом госдолга, но оно создало технический дефицит на рынке векселей: доходность 3-месячных бумаг упала на 15 б.п. до 3,75%.

Почему доходности гособлигаций США растут? Долгосрочные доходности казначейских облигаций США растут, поскольку рынок закладывает более высокую премию за срок и фискальный риск, что контрастирует с ралли на рынке векселей. Доходность 10-летних бумаг выросла на 6 б.п. до 4,62%, а 30-летних — на 8 б.п. до 5,10%, так как трейдеры реагируют на отсутствие бюджетной консолидации. Рынки прогнозов подтверждают этот взгляд: на Polymarket контракт «Сократит ли Трамп дефицит до 2027 года?» торгуется с вероятностью всего 7,3% при общем объеме $3 643 и нулевой активностью за 24 часа, что указывает на низкую уверенность, но устойчивый скептицизм. Эта рыночная вероятность резко контрастирует с собственными прогнозами Минфина по сокращению дефицита, подчеркивая сомнения инвесторов в фискальной дисциплине.

Детали квартального отчета Минфина и влияние на рынок Согласно опросам первичных дилеров, квартальный отчет о заимствованиях, запланированный на 4 ноября, как ожидается, покажет сокращение выпуска векселей на $40–60 млрд в предстоящем квартале. Минфин уже сократил размер аукционов 4- и 8-недельных векселей на $10 млрд каждый в последние недели, что способствовало обвалу доходности. Тем временем приближается восстановление потолка госдолга 21 ноября, и без его повышения Минфину придется полагаться на чрезвычайные меры, что еще больше ограничит предложение векселей. Эта динамика привела к падению доходности 4-недельных векселей на 30 б.п., и теперь они торгуются с дисконтом к ставке обратного репо ФРС в 3,55%, что делает их непривлекательными для фондов денежного рынка.

Консенсус рынка прогнозов против официальных данных Хотя официальные данные Минфина показывают дефицит за 2026 финансовый год на уровне $1,8 трлн, консенсус Polymarket с вероятностью всего 7,3% сокращения дефицита до 2027 года говорит о глубоком рыночном скептицизме. Нулевой объем за 24 часа указывает на тонкую торговлю, но общий объем в $3 643 отражает некоторое участие. Цены на рынке прогнозов служат индикатором в реальном времени того, что инвесторы сомневаются в любом значимом ужесточении бюджетной политики, что может удерживать доходности на длинном конце повышенными. Напротив, отчет Минфина может подчеркнуть недавние сокращения расходов, но рынок явно в это не верит. В результате кривая, вероятно, продолжит увеличивать крутизну, а спред 2s10s расширится выше +107 б.п.

График доходностей гособлигаций США сегодня: ключевые уровни Трейдеры следят за доходностью 4-недельных векселей на уровне 3,20%: если она пробьет вниз 3,00%, это может сигнализировать об остром дефиците. Доходность 10-летних бумаг на уровне 4,62% встречает сопротивление на 4,65%, уровне, последний раз наблюдавшемся во время распродажи в марте 2026 года. Доходность 30-летних облигаций на уровне 5,10% приближается к психологически важной отметке 5,15%, и пробой выше может спровоцировать более широкую распродажу облигаций. С учетом того, что до крайнего срока по потолку госдолга остаются считанные недели, волатильность, как ожидается, останется повышенной, а вероятность сокращения дефицита в 7,3% подчеркивает фискальную премию за риск, заложенную в доходности длинных бумаг.