Nvidia cae un 3,8%: el desplome del flujo de caja libre de los hiperescaladores evidencia la desconexión del capex de IA

¿Por qué caen hoy las acciones de Nvidia? Las acciones de Nvidia caen un 3,8% hoy porque los resultados del tercer trimestre de los hiperescaladores revelaron un gasto de capital conjunto récord de 78.000 millones de dólares frente a un descenso interanual del 22% en el flujo de caja libre, lo que ha obligado a Microsoft, Amazon y Google a emitir 45.000 millones de dólares en nueva deuda para financiar la infraestructura de IA. El mercado está reevaluando la sostenibilidad del ciclo de capex de IA a medida que se comprimen las rentabilidades por flujo de caja y aumentan los costes de financiación.

¿Por qué suben hoy las acciones de Nvidia? (Revisión del caso alcista) Las acciones de Nvidia no suben hoy, pero el caso alcista se basa en las restricciones de oferta: los plazos de entrega de las GPU para centros de datos siguen en 36 semanas, y cualquier indicio de una adopción acelerada de la IA empresarial podría revertir rápidamente el sentimiento. Sin embargo, la sesión de hoy muestra un aumento del 12% en el volumen de opciones de venta, con una ratio put/call de 1,4, lo que indica que los inversores se cubren ante nuevas caídas.

El abismo de 45.000 millones en capex financiado con deuda El gasto de capital de los hiperescaladores se ha desvinculado del flujo de caja operativo. El capex conjunto del tercer trimestre alcanzó los 78.000 millones de dólares, un 45% más interanual, mientras que el flujo de caja libre cayó un 22% hasta los 52.000 millones (véase la tabla). Para cubrir la brecha, Microsoft emitió 15.000 millones en bonos a 10 años con una rentabilidad del 5,2%, Amazon recaudó 20.000 millones en una emisión de tres tramos y Google acudió al mercado por 10.000 millones.

| Compañía | Capex T3 (MM$) | FCL T3 (MM$) | Variación interanual del FCL | Nueva deuda emitida (MM$) | |---------|---------------|-------------|----------------|----------------------| | Microsoft | 28 | 18 | -28% | 15 | | Amazon | 30 | 20 | -15% | 20 | | Google | 20 | 14 | -25% | 10 | | Total | 78 | 52 | -22% | 45 |

Con la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años en el 4,8% y los diferenciales de grado de inversión en 120 puntos básicos, el coste de la deuda está comprimiendo los márgenes y elevando el listón de rentabilidad de los proyectos de IA.

Predicción del precio de Nvidia hoy: soporte en 138 dólares en el punto de mira Predicción de precio a corto plazo: Nvidia está poniendo a prueba un soporte crítico en 138 dólares, su media móvil de 200 sesiones. Una ruptura a la baja podría desencadenar una caída hasta los 125 dólares, el retroceso de Fibonacci del 38,2% del rally de 2025-2026. Los mercados de opciones descuentan una probabilidad implícita del 68% de que NVDA cierre por encima de los 135 dólares en el vencimiento de noviembre, pero la asimetría se ha acentuado, con las opciones de venta con delta 25 cotizando con una prima de 5 puntos sobre las de compra. La estimación de consenso de los analistas para los ingresos del cuarto trimestre se sitúa en 38.000 millones de dólares, pero el riesgo es un recorte de las previsiones si los hiperescaladores señalan una pausa en el capex.

El colapso de la rentabilidad por flujo de caja y la prima de riesgo de las acciones La rentabilidad por flujo de caja libre de los hiperescaladores ha caído hasta el 1,8%, por debajo de la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años del 4,8%, erosionando la prima de riesgo de las acciones. Históricamente, cuando la rentabilidad por FCL cae por debajo de la del bono a 10 años, los múltiplos tecnológicos se comprimen entre un 10% y un 15% en seis meses. Con el sector de tecnología de la información del S&P 500 cotizando a 28 veces beneficios futuros, una rebaja de valoración hasta 24 veces implicaría un potencial de caída del 14%. Nvidia, con una relación precio/beneficios futuros de 35 veces, es especialmente vulnerable.