¿Por qué suben los rendimientos del Tesoro y presionan al crédito?
Los rendimientos de los bonos del Tesoro están subiendo debido a unos datos económicos sólidos y a las expectativas de un mayor endurecimiento de la Fed, con el rendimiento a 10 años en el 4,85% y el de 2 años en el 5,10%. Este aumento está elevando los costes de financiación de las empresas, ya que los diferenciales de alto rendimiento se amplían hasta los 380 pb, el nivel más alto desde marzo de 2026. El principal motor es el aumento de la oferta de deuda del Tesoro, con un déficit que alcanzó los 2,1 billones de dólares en el ejercicio fiscal 2026, lo que obliga al Tesoro a emitir más deuda, que compite con los bonos corporativos por el capital.
Por qué suben hoy los rendimientos del Tesoro: el muro de refinanciación
Los rendimientos del Tesoro suben hoy debido a la fuerte emisión corporativa y al tono hawkish de la Fed, pero la verdadera historia es el muro de refinanciación de alto rendimiento de 185.000 millones de dólares en el primer trimestre de 2027. Esto incluye 75.000 millones en bonos y 110.000 millones en préstamos, concentrados en su mayor parte en emisores con calificación B y CCC. A medida que suben los rendimientos, la refinanciación resulta más costosa y los inversores exigen mayores diferenciales para compensar el riesgo de impago. El rendimiento medio de los bonos de alto rendimiento ha ascendido al 8,2%, frente al 7,5% de hace un mes, lo que dificulta a las empresas la renovación de su deuda.
¿Seguirán subiendo los rendimientos del Tesoro? Impacto en el alto rendimiento
¿Siguen subiendo los rendimientos del Tesoro? Sí, el rendimiento a 10 años ha subido 45 pb en el último mes y el de 2 años ha aumentado 35 pb, impulsados por la retórica de la Fed y los sólidos datos económicos. Esto ha llevado los diferenciales de alto rendimiento hasta los 380 pb, y si los rendimientos continúan subiendo, los diferenciales podrían alcanzar los 400 pb a finales de año. El mercado descuenta una probabilidad del 60% de una subida de tipos de la Fed en diciembre, lo que presionaría aún más al crédito. El muro de refinanciación podría desencadenar una ola de impagos, ya que las empresas afrontan mayores gastos por intereses y condiciones de préstamo más estrictas.
Impacto en el mercado: los inversores afrontan riesgo de duración y de crédito
Los inversores afrontan tanto riesgo de duración como de crédito, ya que la subida de los rendimientos erosiona los precios de los bonos y la ampliación de los diferenciales aumenta el riesgo de impago. El mercado de alto rendimiento ha registrado salidas de 2.300 millones de dólares en la última semana, según datos de Lipper, y el iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) cae un 2,5% este mes. El muro de refinanciación podría provocar un repunte de los impagos, y S&P prevé una tasa de impago del 4,5% para mediados de 2027, frente al 3,2% actual. Los inversores deberían favorecer créditos de menor duración y mayor calidad y evitar a los emisores con grandes vencimientos a corto plazo.
