Los bancos centrales extranjeros liquidan 50.000 millones en bonos del Tesoro y el rendimiento a 10 años se dispara 25 puntos básicos; los 'dealers' se ven desbordados y la Fed evalúa un QE de emergencia

Los bancos centrales extranjeros liquidan 50.000 millones y desbordan la capacidad de los 'dealers' Los bancos centrales extranjeros vendieron 50.000 millones de dólares en bonos del Tesoro esta semana, la mayor liquidación semanal desde marzo de 2020, según los datos de custodia de la Reserva Federal. Las ventas, lideradas por gestores de reservas de Asia y Oriente Medio, empujaron el rendimiento a 10 años 25 puntos básicos al alza, hasta el 5,38%, el nivel más alto desde 2007. Los 'primary dealers' absorbieron la oferta, pero sus posiciones netas en bonos del Tesoro se han disparado hasta un récord de 180.000 millones de dólares, frente a los 110.000 millones de hace un mes, según datos de la Fed de Nueva York. La comunidad de 'dealers' ya advierte que no podrá absorber otra oleada sin una concesión de precio significativa o una intervención de la Fed.

¿Por qué sube los tipos de interés la Fed? La Fed no está subiendo los tipos; de hecho, la probabilidad implícita en el mercado de una subida en la reunión del 31 de octubre es de solo el 6,5%, según Polymarket, donde 'sin cambios' mantiene una probabilidad del 93,5%. La confusión se debe al reciente repunte de los rendimientos a largo plazo, impulsado por las ventas de los bancos centrales extranjeros y la revalorización de la prima de plazo, no por la política de la Fed. El rango objetivo actual de la Fed es del 4,50%-4,75%, sin cambios desde julio. Sin embargo, el fuerte aumento de los rendimientos del tramo largo está haciendo el trabajo de endurecimiento por la Fed, elevando efectivamente los costes de financiación en toda la economía.

¿Por qué es importante la Reserva Federal? La Reserva Federal es importante porque controla la oferta de la moneda de reserva mundial y fija el referente de los costes de financiación globales. En el episodio actual, se está poniendo a prueba el papel de la Fed como respaldo del mercado del Tesoro, ya que las ventas extranjeras desbordan la capacidad de los 'dealers'. La consideración de un QE de emergencia subraya su función crítica para mantener el funcionamiento del mercado. Como prestamista de última instancia, la Fed podría tener que intervenir para evitar una venta autosostenida que podría contagiar a otros mercados.

Noticias de la Fed hoy: consenso en Polymarket e implicaciones de mercado A pesar de la agitación en el tramo largo, los mercados de predicción muestran una calma notable sobre la próxima decisión de la Fed. Los operadores de Polymarket asignan una probabilidad del 93,5% a que no haya cambios en la tasa de fondos federales el 31 de octubre, con solo un 6,5% de probabilidades de una subida de 25 puntos básicos. El volumen de negociación de 3,9 millones de dólares en las últimas 24 horas en este mercado indica una especulación activa pero un consenso sólido. La trayectoria implícita en el mercado contrasta con las comunicaciones oficiales de la Fed, que han enfatizado la dependencia de los datos. La divergencia sugiere que los operadores creen que la Fed priorizará la estabilidad financiera sobre las preocupaciones inflacionarias, especialmente dada la tensión en el mercado del Tesoro. El volumen total de 61,3 millones de dólares en este mercado destaca la creciente importancia de los mercados de predicción como indicador en tiempo real de las expectativas de política monetaria.

Métricas clave - Rendimiento del bono del Tesoro a 10 años: 5,38% (+25 puntos básicos esta semana) - Ventas de bonos del Tesoro por bancos centrales extranjeros: 50.000 millones de dólares (semanal, la mayor desde marzo de 2020) - Posiciones netas en bonos del Tesoro de los 'primary dealers': 180.000 millones de dólares (récord histórico) - Probabilidad implícita en Polymarket de que la Fed no suba tipos: 93,5% - Volumen de Polymarket en 24 horas: 3,9 millones de dólares

Qué viene ahora La consideración de un QE de emergencia por parte de la Fed es signo de los tiempos. Si las ventas extranjeras persisten, la Fed podría anunciar un nuevo programa de compras tan pronto como la próxima semana. Para los inversores, la clave es vigilar los inventarios de los 'dealers' y la demanda en las subastas. Una subasta fallida podría desencadenar una fuerte revalorización de las expectativas de tipos y forzar la mano de la Fed. Mientras tanto, el rendimiento a 10 años en el 5,38% ofrece valor para los inversores a largo plazo, pero el riesgo de una mayor volatilidad sigue siendo elevado.