BIS раскрывает скрытый долг в $2,1 трлн по валютным свопам
Банк международных расчётов (BIS) сообщил, что небанковские финансовые институты — включая пенсионные фонды, страховые компании и хедж-фонды — накопили $2,1 трлн обязательств по валютным свопам, которые не отражаются на традиционных балансах. Этот скрытый долг, эквивалентный 2,2% мирового ВВП, вырос на 38% с 2023 года, поскольку кредиторы гнались за доходностью в кросс-валютных базисных сделках. По оценке BIS, 30% этой экспозиции сосредоточено всего в пяти крупных хедж-фондах, что усиливает опасения по поводу системного риска.
Почему ФРС повышает ставки?
Вопреки популярным поисковым запросам, Федеральная резервная система в настоящее время не повышает ставки; она удерживает целевой диапазон по федеральным фондам на уровне 5,25–5,50% с июля 2026 года. Однако доклад BIS подчёркивает, что жёсткая позиция ФРС расширила дефицит долларового фондирования: трёхмесячный кросс-валютный базисный своп EUR/USD упал до -48 б.п., что означает, что неамериканские банки платят премию в 48 б.п. сверх SOFR за заимствование долларов. Эта динамика стимулирует кэрри-трейды, но оставляет заёмщиков уязвимыми к внезапной нехватке долларов, как это было во время панической скупки наличности в 2020 году.
Почему важна Федеральная резервная система?
Денежно-кредитная политика ФРС напрямую влияет на глобальную долларовую ликвидность, которая является кровеносной системой международных финансов. Поскольку 88% валютных свопов involve доллар, решения ФРС по балансу — например, продолжающееся количественное ужесточение — истощают долларовые резервы из системы. BIS предупреждает, что если ФРС продолжит QT текущими темпами в $95 млрд в месяц, дефицит долларового фондирования может ещё больше расшириться, толкнув кросс-валютный базис ниже -60 б.п. и вынудив небанковских кредиторов закрыть $500 млрд своп-позиций.
Влияние на рынок: доллар растёт, рисковые активы под давлением
Индекс доллара (DXY) вырос на 0,4% до 106,8, а доходность двухлетних казначейских облигаций упала на 3 б.п. до 4,72%, поскольку инвесторы искали безопасность. Новости о ФРС сегодня dominated спекуляциями о том, что доклад BIS может побудить ФРС замедлить QT или активировать своп-линии. Между тем, ведущий прогнозный рынок даёт 94,5% вероятности, что ФРС оставит ставки без изменений на октябрьском заседании, и лишь 5,5% шансов на повышение на 25 б.п. Этот консенсус, подкреплённый объёмом торгов $1,98 млн за 24 часа, говорит о том, что рынок ожидает от ФРС приоритета финансовой стабильности над дальнейшим ужесточением.
