Las tarifas de blobs en Ethereum se han disparado un 340% a medida que la demanda de L2 alcanza máximos históricos; sin embargo, persiste la deflación de la tarifa base, creando una compresión de la oferta alcista pese a la congestión de la red. Esta divergencia señala un cambio estructural en la mecánica monetaria de ETH.
LA SEÑAL: Vigilar una ruptura por encima de los 3.500 USD a medida que la presión deflacionaria supera los costes de congestión a corto plazo.
Las compras de oro de los bancos centrales alcanzaron un récord de 1.247 toneladas en 2024, impulsadas por la desdolarización y la diversificación de reservas. El oro al contado en 2.350 USD/oz refleja una ganancia del 12% en lo que va de año, con entradas positivas en ETF a medida que los inversores occidentales se suman al rally.
LA SEÑAL: La demanda estructural del sector oficial y el creciente flujo hacia los ETF señalan una ruptura alcista por encima de 2.400 USD/oz, con objetivo en 2.600 USD para fin de año.
El breakeven de los TIPS a 10 años se amplía hasta el 2,42%, el nivel más alto desde marzo, mientras los mercados se preparan para 120.000 millones de dólares en oferta de cupones. Los rendimientos reales en el 2,18% señalan un desanclaje de las expectativas de inflación mientras aumenta el riesgo de duración.
LA SEÑAL: La ampliación de los breakevens en medio de una avalancha de oferta sugiere que el mercado descuenta una prima de riesgo de inflación más elevada, lo que favorece a los TIPS frente a los nominales.
La curva de futuros del WTI se empina hasta un backwardation de 2,80 dólares mientras los inventarios en Cushing se desploman hasta mínimos operativos. La estrechez física choca con la prima geopolítica y fuerza un reposicionamiento sistemático en todo el complejo energético.
LA SEÑAL: El potencial alcista del WTI en el primer mes sigue expuesto de forma asimétrica a nuevas extracciones de inventarios; el empinamiento de la curva respalda las estrategias de rendimiento por rolado (roll yield).
La prima de plazo soberana se reafirma a medida que los rendimientos reales a 10 años perforan el 2,30% y el diferencial 2s10s se mantiene cerca de 62 pb. Con la subasta a 30 años registrando una cola de 2,9 pb y las adjudicaciones a los dealers elevándose al 19,8%, el riesgo de duración se está repreciando, no rotando.
LA SEÑAL: La duración es ahora un factor de riesgo con precio incorporado en lugar de una cobertura de refugio seguro; las estructuras de empinamiento (steepeners) siguen siendo preferidas mientras las subastas del tramo largo exigen una concesión más amplia.
Los bancos centrales añadieron un récord de 1.247 toneladas de oro en 2024, impulsados por una agresiva desdolarización. Esta demanda estructural choca con un rendimiento real del 2,1%, poniendo a prueba la correlación a 12 meses del oro con los TIPS a 10 años.
LA SEÑAL: La resiliencia del oro por encima de los 2.400 USD/barril pese a los rendimientos reales positivos señala un cambio de régimen en el que la demanda del sector oficial domina el descubrimiento de precios.
La participación de los creadores de mercado (primary dealers) se disparó hasta el 22,4% en la última subasta a 10 años, con tails que se ampliaron hasta 3,1 pb, señal de un debilitamiento de la demanda. Los postores indirectos cayeron al 60,2%, el nivel más bajo desde marzo, mientras los dealers absorbían el exceso.
LA SEÑAL: La debilidad de la subasta apunta a una prima de riesgo de duración al alza, lo que favorece las estrategias de empinamiento (steepeners) y presiona los precios del tramo largo de la curva.
El diferencial prompt del WTI se amplía a una backwardation de 2,80 dólares por barril, la más pronunciada desde 2022, mientras las existencias en Cushing se agotan hasta 22,5 millones de barriles, cerca de los mínimos operativos. La estrechez física y la demanda de las refinerías amplifican el riesgo al alza para los contratos prompt.
LA SEÑAL: WTI prompt con sesgo alcista; contratos diferidos con sesgo bajista a medida que la backwardation se acentúa por las restricciones de oferta.
El 2s10s se ha ampliado 42 pb en 30 sesiones mientras los rendimientos del 10Y se aproximan al 4,62% y el 2Y se ancla cerca del 3,14%. La repreciación responde a la duración, no al crecimiento: es la prima de plazo, y no los breakevens de inflación, la que está haciendo el trabajo.
LA SEÑAL: El empinador de curva (2s10s y 5s30s) sigue siendo la expresión más limpia mientras la duración del tramo largo se reprecie bajo una prima de riesgo soberano reconstruida.
Las compras de oro de los bancos centrales alcanzaron un récord de 1.247 toneladas en 2024, un aumento del 42% respecto a 2023, impulsadas por la desdolarización y la diversificación de reservas. El oro al contado se ha disparado hasta los 2.450 dólares, con entradas aceleradas en ETF por primera vez desde 2022.
LA SEÑAL: La demanda estructural de oro procedente del sector oficial y el regreso de los ETF lo posicionan para poner a prueba los 2.600 dólares, con las caídas respaldadas por las compras de los bancos centrales.
Las subastas de bonos del Tesoro a 10 y 30 años registraron colas de 3,1 pb y 2,8 pb respectivamente, con la absorción por parte de los creadores de mercado (primary dealers) disparándose hasta el 22,4%, el nivel más alto desde marzo de 2020, mientras la demanda indirecta cayó al 62,3%. Esto señala un deterioro de la demanda de duración a medida que la repreciación de la prima de plazo choca con las restricciones de balance de los dealers.
LA SEÑAL: La demanda decreciente en las subastas es un indicador adelantado de primas de plazo más elevadas y de un empinamiento de la curva; favorecemos posiciones de empinamiento 2s10s mediante derivados mientras los dealers tienen dificultades para almacenar la oferta.
La prima de riesgo de las acciones (ERP) se ha comprimido hasta el 1,8%, su nivel más bajo desde 2003, mientras el PER prospectivo se mantiene en 22,0x y el rendimiento real a 10 años se sitúa en el 2,2%. Esta brecha de valoración extrema indica que el mercado descuenta un aterrizaje suave perfecto, lo que deja escaso margen de error.
LA SEÑAL: Las valoraciones bursátiles están tensionadas en relación con los rendimientos reales, lo que incrementa la vulnerabilidad ante cualquier repunte de los tipos reales o una decepción en los beneficios.
La prima de plazo del Tesoro a 10 años se ha disparado hasta los 102 pb, su nivel más alto desde 2011, a medida que los mercados exigen una mayor compensación por los riesgos fiscales y de inflación. Este cambio estructural señala un nuevo régimen para la duración, con profundas implicaciones para la asignación global de activos.
LA SEÑAL: Sesgo bajista en duración; favorecer empinamientos de curva y activos protegidos contra la inflación a medida que se normaliza la prima de plazo.
El backlog del mempool de Bitcoin superó las 320.000 transacciones sin confirmar, impulsando la comisión mediana hasta los 4,80 dólares, un incremento semanal del 340%. Simultáneamente, la velocidad de las transacciones on-chain se desplomó hasta mínimos de 18 meses, lo que señala una contracción de la liquidez.
LA SEÑAL: Las comisiones elevadas y la caída de la velocidad favorecen la acumulación por parte de los tenedores de largo plazo, pero la presión vendedora de corto plazo podría intensificarse si la congestión persiste.
Las compras de oro de los bancos centrales alcanzaron un récord de 1.037 toneladas en 2024, impulsadas por la desdolarización y la diversificación de reservas. Esta demanda estructural sostiene al oro por encima de los 2.400 USD/oz pese al alza de los rendimientos reales.
LA SEÑAL: La resiliencia del oro frente al alza de los rendimientos reales señala un cambio de paradigma en el que la demanda de los bancos centrales domina la acción del precio.
La adjudicación a los creadores de mercado en la oferta de cupones a 10 y 30 años ha ascendido al 22,4% frente a una media de 12 meses del 16,8%, mientras las colas de las subastas se amplían a 3,1 pb, señales clásicas de una demanda final débil. Con una carga de duración creciente en el tramo largo, el fijador marginal de precios es ahora el balance de los creadores de mercado, no el inversor de dinero real.
LA SEÑAL: Cabe esperar presión al alza sobre los rendimientos a 10 y 30 años y un empinamiento de la 5s30s a medida que se acumula la concesión antes del próximo ciclo de cupones; vigilar las posiciones netas de los creadores de mercado como indicador de tensión a corto plazo.
El diferencial prompt del WTI se amplía a un backwardation de 2,80 dólares, el más pronunciado desde abril de 2022, mientras los inventarios de Cushing se desploman hasta 22,1 millones de barriles, cerca de los niveles de fondo de tanque. La tensión física y la demanda de las refinerías superan a la oferta, lo que señala un sesgo alcista persistente para el crudo prompt.
LA SEÑAL: El WTI prompt mantiene su sesgo comprador a medida que la tensión física supera los vientos en contra macroeconómicos; compre en las caídas hacia los 85 dólares.
El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años se ha disparado hasta el 4,25% mientras el de 2 años se mantiene en el 3,75%, empinando la curva hasta 150 pb. La expansión de la prima de plazo, impulsada por una emisión soberana masiva y una inflación persistente, señala una reprreciación estructural del riesgo de duración.
LA SEÑAL: Duración bajista; las operaciones de empinamiento ganan tracción mientras los rendimientos del tramo largo ponen a prueba el 4,50%.
La facturación en 24 horas de los DEX de Solana se disparó hasta los 12.400 millones de dólares, el 38% del volumen spot de los CEX, mientras la velocidad del capital (6,2x diaria) supera a la de Binance y Coinbase. Esta migración señala un cambio estructural en la provisión de liquidez, con los AMM on-chain capturando ingresos por comisiones a un ritmo 2,3x superior al de los libros de órdenes centralizados.
LA SEÑAL: Posición larga en SOL y en tokens de agregadores de DEX (JUP, RAY) a medida que se acelera la captura de comisiones impulsada por la velocidad; posición corta en tokens de CEX (BNB, COIN) ante la compresión de márgenes.
El déficit estructural de la plata en 2024 se amplía hasta 215 Moz, ya que la fabricación solar fotovoltaica consume el 12% de la oferta minera mundial. Con las existencias sobre el suelo en 1.200 Mln Oz y en descenso, el mercado afronta su séptimo déficit anual consecutivo.
LA SEÑAL: Plata con sesgo alcista: los déficits y el descenso de existencias respaldan una prueba de los 32 USD/oz, con una demanda industrial inelástica al precio.
