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La asimetría del VIX se invierte mientras las instituciones cubren el riesgo de cola: la VI implícita de las opciones put a 25 delta alcanza 38
La superficie de volatilidad del VIX de CBOE se ha invertido a medida que la volatilidad implícita de las opciones put a 25 delta se dispara hasta 38, lo que señala demanda institucional de protección a la baja. Con los futuros del VIX en backwardation y la asimetría put/call en el 12%, la cobertura del riesgo de cola impulsa la narrativa.
FOTO: AGENCIA DE MERCADOS FINPULSE 360
⚡ MATRIZ DEL INVERSIONISTA (30 SEGUNDOS)
🎯 LA SEÑAL
La elevada asimetría y el backwardation indican una creciente demanda de protección a la baja, lo que favorece las estrategias de volatilidad larga.
📈 VECTORES ALCISTAS
Los ETP de volatilidad larga (p. ej., VXX, UVXY) y los fondos de cobertura de riesgo de cola se benefician del aumento de la volatilidad implícita y de la asimetría.
📉 VECTORES BAJISTAS
Los mercados de renta variable afrontan un mayor riesgo a la baja a medida que aumentan los costes de cobertura, lo que podría desencadenar una liquidación autorreforzada.
⚠️ DISPARADOR DE RIESGO PRINCIPAL:Un repunte súbito de la volatilidad (p. ej., VIX >30) podría forzar un desapalancamiento sistemático, exacerbando los movimientos del mercado.
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Inversión de la superficie de volatilidad
- La **VI implícita de las opciones put a 25 delta** sobre opciones del SPX subió al **38%**, frente al 28% de hace un mes, mientras que la VI implícita de las opciones call a 25 delta se sitúa en el **26%**, creando una **asimetría del 12%**.
- La **asimetría put/call del VIX** (25 delta) se ha invertido y ahora está en el **-5%**, frente al **+15%** de enero, lo que indica un desplazamiento de la demanda de calls hacia puts.
- Los **futuros del VIX** están en **backwardation**, con el contrato del primer mes en **22,5** y el del sexto mes en **19,8**, lo que implica tensión a corto plazo.
Flujos de cobertura institucional
- El **interés abierto de puts del SPX** para strikes un 10% por debajo del precio de contado ha aumentado un **25%** desde marzo, con un valor nocional superior a **50.000 millones de dólares**.
- El interés abierto de **opciones call del VIX** en strikes de 30 o más se ha disparado un **40%** en dos semanas, lo que refleja la demanda de convexidad.
- La **exposición gamma de los dealers** es ahora negativa en **2.500 millones de dólares** por cada movimiento del 1%, frente a **+1.000 millones** en febrero, lo que amplifica los movimientos del mercado.
Catalizador macro y señales cuantitativas
- El **índice MOVE** (volatilidad de bonos) en **120** está 1,5 desviaciones estándar por encima de su media de 50 días, con contagio hacia la volatilidad de la renta variable.
- Los **diferenciales de crédito** (CDX IG) en **85 pb** siguen ajustados, pero el **CDX HY** en **380 pb** se está ampliando, lo que sugiere tensión incipiente.
- El **ratio put/call** del SPX es de **1,8**, el más alto desde octubre de 2023, lo que indica sentimiento bajista.
Estructura de la operación y riesgo
- El **risk reversal** (25 delta) del SPX a 3 meses está en **-4,5%**, lo que favorece a las puts sobre las calls, un nivel observado antes de liquidaciones pasadas.
- La pendiente de la **estructura temporal del VIX** (primer mes frente a sexto mes) está en **-2,5** puntos, percentil 90 histórico, y a menudo precede a repuntes de volatilidad.
- El **coste de cobertura** de puts a 3 meses un 10% OTM es del **3,2%** del nocional, frente al **2,1%** de enero, lo que disuade a algunos pero atrae a los fondos de riesgo de cola.
