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El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años se empina ante el repunte de la prima de plazo: el diferencial 2s10s alcanza los 45 puntos básicos
El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años subió al 4,47% (+8 puntos básicos), mientras que el de 2 años cayó al 4,02% (-3 puntos básicos), empinando la curva 2s10s hasta los 45 puntos básicos. La prima de plazo a 10 años, según el modelo ACM, saltó a 85 puntos básicos desde 30 puntos básicos hace un año, lo que señala un aumento del riesgo soberano.
FOTO: AGENCIA DE MERCADOS FINPULSE 360
⚡ MATRIZ DEL INVERSIONISTA (30 SEGUNDOS)
🎯 LA SEÑAL
Postura bajista en duración; las operaciones de empinamiento se benefician a medida que los rendimientos del tramo largo suben más rápido que los del tramo corto.
📈 VECTORES ALCISTAS
Los bancos y las acciones de valor se benefician de márgenes de interés netos más amplios a medida que se empina la curva.
📉 VECTORES BAJISTAS
Los bonos de larga duración (TLT) enfrentan pérdidas por valoración a mercado; el rendimiento a 30 años podría superar el 5%.
⚠️ DISPARADOR DE RIESGO PRINCIPAL:Una reducción del ritmo de ajuste cuantitativo de la Fed o una subasta débil del Tesoro podrían desencadenar un repunte desordenado de los rendimientos.
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Dinámica de la curva de rendimientos
- **Diferencial 2s10s**: 45 puntos básicos (frente a 15 puntos básicos el 1 de enero).
- **Diferencial 5s30s**: 60 puntos básicos, el más empinado desde 2021.
- **Rendimiento real a 10 años**: 2,10% (TIPS), +50 puntos básicos en lo que va del año.
Descomposición de la prima de plazo
- **Prima de plazo a 10 años según ACM**: 85 puntos básicos, frente a 30 puntos básicos hace un año.
- **Tasa corta promedio esperada**: 3,62% en la próxima década.
- **Rendimiento a 10 años neutral al riesgo**: 3,62% frente al 4,47% real.
Oferta y demanda soberana
- **Déficit de EE. UU.**: 1,9 billones de dólares (año fiscal 2024), 6,5% del PIB.
- **Emisión neta del Tesoro**: 2,1 billones de dólares en 2024, 30% en vencimientos a 10 años o más.
- **Tenencias extranjeras**: 30% del saldo vivo, por debajo del 40% en 2015.
Implicaciones de mercado
- **Índice MOVE**: 120, frente a 90 en diciembre.
- **Inflación de equilibrio a 10 años**: 2,35%.
- **Operaciones de empinamiento**: diferencial de swap 2s10s en -20 puntos básicos.
