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Los ajustes a la baja en las subastas del Tesoro se amplían mientras los creadores de mercado absorben el 22% de la oferta a 10 años
La subasta de notas a 10 años registró un ajuste a la baja de 2,5 pb, con los creadores de mercado tomando el 22% frente al 15% promedio. La demanda indirecta cayó al 65%, lo que señala un debilitamiento de la demanda extranjera.
FOTO: AGENCIA DE MERCADOS FINPULSE 360
⚡ MATRIZ DEL INVERSIONISTA (30 SEGUNDOS)
🎯 LA SEÑAL
Sesgo bajista en duración; se espera un empinamiento de la curva de rendimientos a medida que se acumula la concesión de la subasta.
📈 VECTORES ALCISTAS
Los creadores de mercado y los fondos macro flexibles se benefician de rendimientos más altos; el 10 años en 4,25% ofrece un carry atractivo.
📉 VECTORES BAJISTAS
Los bonos de larga duración y las acciones sensibles a las tasas enfrentan riesgo de revalorización a medida que se amplía la prima de plazo.
⚠️ DISPARADOR DE RIESGO PRINCIPAL:El ajuste a la baja de la subasta podría desencadenar un stop-through en el trading when-issued, amplificando la volatilidad.
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Las métricas de la subasta señalan un debilitamiento de la demanda
- **Subasta a 10 años**: Ajuste a la baja de 2,5 pb, rendimiento máximo de 4,25% frente a 4,225% en WI. Ratio de cobertura de 2,35 frente a 2,50 promedio. Adjudicación a creadores de mercado del 22% frente al 15% promedio. Demanda indirecta del 65% frente al 70% promedio.
- **Subasta a 30 años**: Ajuste a la baja de 3,1 pb, rendimiento máximo de 4,45%. Ratio de cobertura de 2,20 frente a 2,35 promedio.
- **Subasta a 2 años**: Ajuste a la baja de 1,8 pb, rendimiento máximo de 4,80%.
Absorción por parte de los creadores de mercado e impacto en el mercado
Los creadores de mercado absorbieron 8.800 millones de dólares de la subasta a 10 años de 40.000 millones, frente a un promedio de 6.000 millones. Esto indica una menor demanda de los postores indirectos (extranjeros e institucionales). El diferencial 2s10s se amplió a 55 pb tras la subasta, frente a 50 pb. La prima de plazo a 10 años subió a 95 pb, lo que refleja una mayor compensación por riesgo.
Oferta futura y acumulación de concesión
Con 120.000 millones de dólares en emisión de cupones esta semana, el mercado descuenta una concesión de ~3 pb. Se espera que el rendimiento a 10 años ponga a prueba el 4,30% si la próxima subasta a 30 años registra un ajuste a la baja similar. Los inventarios de los creadores de mercado están aumentando, lo que podría tensionar la capacidad de balance.
Implicaciones para el trading
Se recomienda infraponderar duración, con un rendimiento objetivo a 10 años de 4,35% para fin de mes. Vigilar una recuperación de la demanda indirecta en la próxima subasta; una lectura por debajo del 60% podría acelerar el empinamiento.
