Безубыточность TIPS расширяется до 2,38% на фоне размещения 10-летних бумаг на $42 млрд, проверяющего решимость в борьбе с инфляцией
Безубыточность 10-летних TIPS расширилась на 12 б.п. за две недели до 2,38%, что выше целевого уровня ФРС в 2%, в преддверии аукциона 10-летних нот на $42 млрд. При форвардах 5Y5Y на уровне 2,25% рынок оспаривает нарратив ФРС о «транзиторной» инфляции на фоне надвигающегося предложения.
Рост безубыточности сигнализирует о том, что инфляционные ожидания теряют якорь, оказывая давление на длинные Treasuries на фоне предложения.
Treasuries, защищённые от инфляции (TIPS), превосходят номинальные облигации по мере расширения безубыточности; энергоносители и сырьевые товары растут на хеджировании инфляции.
Долгосрочные номинальные Treasuries распродаются по мере расширения премии за срок; акции, чувствительные к ставкам, сталкиваются со сжатием оценок.
📄 Читать полный аналитический отчет (развернуть)
Кривая безубыточности круче: 10-летний показатель достигает 2,38%
Ставка безубыточности 10-летних TIPS выросла на 12 базисных пунктов за последние две недели до 2,38% — максимума с ноября 2023 года. 5-летняя безубыточность поднялась до 2,45%, тогда как форвардная инфляция 5Y5Y — ключевой индикатор долгосрочных ожиданий — сейчас составляет 2,25% против 2,10% месяц назад. Это ужесточение кривой происходит на фоне подготовки Казначейства к аукциону 10-летних нот на $42 млрд в среду, за которым в четверг последует размещение 30-летних облигаций на $24 млрд. Сочетание растущих инфляционных ожиданий и масштабного предложения оказывает повышательное давление на номинальные доходности: доходность 10-летних бумаг поднялась до 4,28%.
Технические факторы предложения: растёт риск хвоста на аукционе
Предстоящий аукцион 10-летних нот будет внимательно отслеживаться на предмет признаков ослабления спроса. Предыдущий аукцион 10-летних бумаг прошёл с хвостом в 2,9 базисных пункта, а первичные дилеры абсорбировали 22,4% выпуска против среднего уровня в 20%. По мере расширения безубыточности инвесторы могут потребовать более высоких доходностей для поглощения предложения, что потенциально приведёт к большему хвосту. Аукцион 30-летних облигаций также подвержен риску, поскольку длинный конец более чувствителен к инфляционным ожиданиям. Если хвосты на аукционах превысят 3 базисных пункта, это может ускорить рост премии за срок и спровоцировать более широкую распродажу Treasuries.
Проверка доверия к ФРС: расхождение с рыночными оценками
Последние экономические прогнозы ФРС показали медианный прогноз инфляции на 2025 год на уровне 2,1%, однако рыночные оценки через TIPS предполагают 2,38% в течение следующего десятилетия. Это расхождение примечательно и может вынудить ФРС признать рост инфляционных ожиданий. Нарратив ФРС о «транзиторной» инфляции подвергается сомнению из-за устойчивой инфляции в сфере услуг и роста цен на энергоносители. Если ФРС не устранит этот разрыв, она рискует потерять доверие, что может ещё больше дезакрепить инфляционные ожидания и сделать кривую безубыточности круче.
Позиционирование и потоки: спрос на TIPS растёт
Потоки ETF показывают, что за последнюю неделю инвесторы добавили $1,2 млрд в фонды TIPS — крупнейший недельный приток с марта. Управляющие активами увеличили длинные позиции по TIPS, тогда как хедж-фонды сократили короткие позиции. Данные CFTC показывают, что фонды с кредитным плечом впервые с февраля имеют нетто-длинные позиции по фьючерсам на TIPS. Этот сдвиг в позиционировании свидетельствует о растущей уверенности в том, что инфляция останется выше целевого уровня, поддерживая спрос на ценные бумаги, защищённые от инфляции.