La Expansión de la Prima de Plazo se Acelera
El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años cerró en 4,85%, con un alza de 18 puntos base semanal, impulsado por un aumento de 12 puntos base en la prima de plazo ACM hasta 85 puntos base, el nivel más alto desde 2011. El diferencial 2s10s se empinó a 120 puntos base desde 105 puntos base, con el bono a 30 años superando el 5,00% por primera vez desde 2007. El movimiento sigue a una débil subasta de 125.000 millones de dólares en bonos a 10 y 30 años, donde la relación de cobertura de pujas indirectas cayó a 1,45 desde 1,65.
Oferta Soberana y Dinámica de Subastas
La refinanciación trimestral del Tesoro registró 125.000 millones de dólares en nueva oferta, con los intermediarios absorbiendo una mayor proporción a medida que la demanda extranjera disminuía. Los postores indirectos tomaron el 60,2% del bono a 10 años, por debajo del 68,5% en julio. La relación de cobertura de la subasta del bono a 30 años cayó a 2,10 desde 2,45, lo que señala saturación en el extremo largo. Con el ajuste cuantitativo (QT) de la Reserva Federal aún en marcha a 60.000 millones de dólares mensuales, la emisión neta está agravando la expansión de la prima de plazo.
Implicaciones Transversales entre Activos
El empinamiento ha llevado el índice MOVE a 125, desde 110, mientras que el diferencial entre el rendimiento por dividendo del S&P 500 y el bono a 10 años se tornó negativo en -0,5%. Las acciones de larga duración son vulnerables: la relación precio-beneficio forward del Nasdaq 100 de 28x es 3,5 veces el rendimiento real, una brecha récord. Mientras tanto, el empinamiento 2s10s históricamente precede una aceleración del crecimiento del PIB del 5%, favoreciendo a los sectores cíclicos. El DXY se mantuvo en 107,2 a pesar de los diferenciales de rendimiento.
