Recompras a ritmo récord pese al auge del capex
En los primeros nueve meses de 2026, las cinco mayores tecnológicas estadounidenses —Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon y Meta— recompraron 380.000 millones de dólares en acciones, un 22% más que en 2025. Esto ocurre incluso cuando sus inversiones de capital conjuntas alcanzaron los 220.000 millones, un 45% más interanual, impulsadas por la construcción de centros de datos para IA. La discrepancia se ha financiado reduciendo las reservas de efectivo y emitiendo 85.000 millones en nueva deuda, la cifra más alta desde 2021. El flujo de caja libre del grupo cayó un 18% interanual hasta 310.000 millones, lo que plantea dudas sobre su sostenibilidad.
Aprieto de financiación
Con unas reservas de efectivo en descenso —el efectivo de Apple se redujo a 45.000 millones desde 70.000 millones hace un año—, las empresas recurren a los mercados de bonos. Microsoft emitió 20.000 millones en agosto, mientras que Meta captó 15.000 millones en septiembre. Los diferenciales de los credit default swaps del sector tecnológico se han ampliado 25 puntos básicos desde junio hasta 85 puntos básicos, lo que refleja una creciente inquietud de los inversores. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, en el 4,45%, encarece el endeudamiento, y las agencias de calificación han comenzado a señalar perspectivas negativas para las firmas con políticas de recompra agresivas. «La era de las recompras autofinanciadas ha terminado», señaló un analista sénior de crédito de Moody's.
Crece el rechazo de los inversores
Los inversores activistas y los accionistas institucionales están plantando cara. Varios fondos de pensiones han presentado propuestas de accionistas exigiendo una mayor transparencia sobre el retorno del capex en IA. Según se informa, la SEC está examinando si las recompras se utilizan para compensar la dilución derivada de la remuneración en acciones, que sigue siendo elevada, del 3,5% de las acciones en circulación anualmente. Los analistas advierten de que, si el capex no se traduce en crecimiento de los ingresos para 2027, el crecimiento del beneficio por acción impulsado por las recompras —que ha aportado 4 puntos porcentuales al crecimiento de los beneficios del S&P 500 este año— podría revertirse bruscamente.
Impacto en el mercado y perspectivas
La caída del 1,8% del Nasdaq 100 hoy refleja una reevaluación de las valoraciones tecnológicas. La relación precio/beneficio forward del sector ha bajado a 28 veces desde 32 veces en junio. Los mercados de opciones muestran una mayor demanda de puts, con el VIX para las acciones tecnológicas subiendo a 22 desde 18. Con la Reserva Federal manteniendo los tipos en el 4,25% y el endurecimiento cuantitativo en curso, la liquidez se está estrechando. Los inversores deben estar atentos a las llamadas de resultados del tercer trimestre, en las que se examinarán con lupa las previsiones de la dirección sobre capex y recompras. Un giro que abandone las recompras podría eliminar un soporte clave para los precios de las acciones, mientras que mantener el ritmo actual podría tensar los balances.
