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El déficit estructural de la plata se amplía mientras la demanda solar fotovoltaica absorbe el 12% de la oferta mundial

El déficit estructural de la plata en 2024 se amplía hasta 215 Moz, ya que la fabricación solar fotovoltaica consume el 12% de la oferta minera mundial. Con las existencias sobre el suelo en 1.200 Mln Oz y en descenso, el mercado afronta su séptimo déficit anual consecutivo.

⚡ MATRIZ DEL INVERSIONISTA (30 SEGUNDOS)

🎯 LA SEÑAL

Plata con sesgo alcista: los déficits y el descenso de existencias respaldan una prueba de los 32 USD/oz, con una demanda industrial inelástica al precio.

📈 VECTORES ALCISTAS

Los mineros de plata (p. ej., First Majestic, Pan American) se benefician de precios más altos; la demanda industrial de pastas solares se mantiene sólida.

📉 VECTORES BAJISTAS

Una desaceleración de las instalaciones solares o la sustitución por pasta de cobre podría presionar los precios; el alza de las tasas fortalece al USD y perjudica a la plata.

⚠️ DISPARADOR DE RIESGO PRINCIPAL: Las sorpresas en la política de la Reserva Federal y el ritmo de instalación solar de China son catalizadores clave de volatilidad.

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Desequilibrio entre oferta y demanda La demanda mundial de plata alcanzó 1.210 Moz en 2024, mientras que la oferta minera totalizó 830 Moz, arrojando un déficit de 380 Moz antes del reciclaje. El reciclaje añadió 165 Moz, dejando un déficit neto de 215 Moz, el séptimo déficit anual consecutivo. Solo la demanda solar fotovoltaica representa 145 Moz (12% de la oferta minera), un 25% más interanual. Las existencias sobre el suelo se sitúan ahora en 1.200 Mln Oz, un 22% por debajo del máximo de 2020, y cubren apenas 1,2 años de demanda.

Dinámica de la demanda solar Se proyecta que las instalaciones solares fotovoltaicas crezcan un 30% en 2024 hasta 450 GW, impulsadas por China (240 GW), la UE (80 GW) y EE. UU. (40 GW). El uso de plata por GW varía: las células PERC utilizan ~10 Moz/GW, las TOPCon ~12 Moz/GW y las HJT ~15 Moz/GW. A medida que TOPCon y HJT ganan cuota de mercado, la intensidad de plata aumenta. Nuestro modelo sugiere que la demanda solar alcanzará 160 Moz en 2025, creciendo a una TCAC del 12%.

Precio y posicionamiento La plata al contado cotiza a 28,5 USD/oz, un 18% más en lo que va de año. La relación oro/plata en 78 sigue por encima de la media histórica de 65, lo que implica que la plata está infravalorada. Las posiciones netas largas de dinero gestionado en futuros de plata del COMEX totalizan 45.000 contratos, frente a 20.000 en enero. La media móvil de 50 días en 27,8 USD ofrece soporte, mientras que la resistencia se sitúa en 30,0 USD. La volatilidad implícita (30 días) es del 28%, por debajo de la media de 2023 del 32%.

Implicaciones para la inversión Pronosticamos un déficit de 230 Moz en 2025, con precios que promediarán 32 USD/oz. Los riesgos clave incluyen una posible desaceleración del despliegue solar de China (menor respaldo político), la sustitución por pasta de cobre (que se acelera en células de baja eficiencia) y una Fed hawkish (USD más fuerte). Los mineros de plata con costos integrales de sostenimiento (AISC) bajos, por debajo de 15 USD/oz, ofrecen apalancamiento.