El níquel se dispara un 15% tras el recorte del 30% en las cuotas de exportación de mineral de Indonesia
2026-10-23, FP360 — Los futuros de níquel en el LME se dispararon un 15% hasta los 22.150 dólares por tonelada después de que el Gobierno de Indonesia recortara un 30% las cuotas de exportación de mineral de níquel para el cuarto trimestre, hasta 45 millones de toneladas métricas húmedas, con efecto desde la medianoche del jueves. La medida, destinada a forzar la inversión en fundiciones nacionales y conservar reservas, sorprendió a los operadores que habían descontado un suministro estable, provocando un desplome del 22% en los inventarios registrados en el LME y una búsqueda global de materia prima para el acero inoxidable.
El shock de oferta del níquel es estructural, no transitorio: cabe esperar un backwardation sostenido y una búsqueda de fuentes alternativas de mineral, con los márgenes del acero inoxidable bajo presión adicional.
El backwardation del níquel en el LME se amplía hasta los 280 dólares por tonelada; las fundiciones integradas indonesias con mineral almacenado y fuentes alternativas de laterita ganan poder de fijación de precios a medida que se disparan las primas al contado.
Las acerías de acero inoxidable de China (40% de la producción mundial) enfrentan un colapso de márgenes; los mayores costes del níquel podrían acelerar la sustitución por grados ferríticos, limitando la demanda a largo plazo.
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Mecánica del shock de oferta: de la cuota al repunte de precios
El Ministerio de Energía y Recursos Minerales de Indonesia (ESDM) recortó las cuotas de exportación de mineral de níquel para el cuarto trimestre a 45 millones de toneladas métricas húmedas (t m h), frente a los 64 millones del tercer trimestre, una reducción del 30%. El anuncio, realizado el jueves por la noche, pilló desprevenidos a los operadores; los futuros de níquel a tres meses en el LME saltaron un 15% hasta los 22.150 dólares por tonelada en las primeras horas de la sesión asiática, la mayor subida diaria desde marzo de 2022. El recorte de cuotas es el último de una serie de medidas políticas destinadas a conservar las reservas de saprolita de alto grado y obligar a los mineros a construir capacidad de fundición nacional. Sin embargo, el efecto inmediato es una tensión física: los inventarios de níquel registrados en el LME ya han caído un 22% desde septiembre hasta las 42.150 toneladas, su nivel más bajo desde 2023, y los diferenciales a plazo han pasado a un backwardation de 280 dólares por tonelada para el contrato contado a tres meses.
Reacción del mercado: backwardation y colapso de inventarios
El diferencial de níquel contado a tres meses en el LME se situó el viernes en un backwardation de 280 dólares por tonelada, frente a un contango de 45 dólares hace solo dos semanas, lo que indica una aguda estrechez física. Las existencias del LME han caído hasta las 42.150 toneladas, un 22% menos en octubre, mientras que los warrants cancelados —metal destinado a entrega— representan ahora el 38% del inventario total. El repunte del 15% ha llevado al níquel por encima de su media móvil de 200 días de 19.800 dólares por tonelada por primera vez desde julio. Los mercados de opciones muestran un aumento de las compras de calls; la volatilidad implícita de las opciones de níquel a un mes se disparó hasta el 48%, la más alta desde el short squeeze de 2022.
Shock de oferta global en acero inoxidable
China, que produce el 56% del acero inoxidable mundial, es la más expuesta. El mineral indonesio representa el 85% de las importaciones de mineral de níquel de China, y el recorte de cuotas obligará a los productores chinos de NPI (arrabio de níquel) a reducir las existencias portuarias, actualmente en 8,2 millones de t m h, un 12% menos en lo que va de año. Los futuros de acero inoxidable chino (SHFE) para entrega en diciembre subieron un 4,8% hasta los 16.850 yuanes por tonelada el viernes, mientras que Baosteel anunció un aumento del 6% en los recargos por acero inoxidable para noviembre. En Europa, Outokumpu y Acerinox afrontan mayores costes de materia prima; se espera que los recargos de aleación para acero inoxidable grado 304 aumenten entre 150 y 200 euros por tonelada en el primer trimestre de 2027. El shock de oferta ya está llevando a los compradores a buscar materiales alternativos: los pedidos de acero inoxidable ferrítico sin níquel (grado 430) han aumentado un 18% intermensual en Europa.
Contexto macroeconómico y consecuencias políticas
El repunte del níquel se produce en medio de una frágil recuperación manufacturera global. El PMI manufacturero global de JPMorgan de septiembre se situó en 50,8, justo por encima del umbral de expansión, y el aumento de los costes del níquel podría empujar al alza los precios de los insumos, complicando los esfuerzos de los bancos centrales por contener la inflación. La rupia indonesia, que ha estado bajo presión por un dólar fuerte (USD/IDR en 15.850), podría encontrar cierto alivio ya que los mayores precios del níquel impulsan los ingresos por exportaciones, pero el recorte de cuotas también señala un nacionalismo de recursos que podría disuadir la inversión extranjera. Mientras tanto, el salto del 15% del níquel se ha extendido a otros metales para baterías: los precios del cobalto y del carbonato de litio subieron un 3% y un 2,5% respectivamente ante el temor a interrupciones más amplias en la cadena de suministro.
Qué observar
Los operadores se centrarán en si el recorte de cuotas de Indonesia se aplica estrictamente o si el contrabando (estimado en un 15% de las exportaciones oficiales) aumenta para cubrir el déficit. La respuesta del LME al backwardation, incluidos posibles cambios normativos, es otro riesgo. Para el acero inoxidable, la clave es si las acerías chinas pueden trasladar los costes a los usuarios finales; si no, los recortes de producción podrían afectar la demanda de níquel. Por último, cualquier señal de recesión global revertiría rápidamente el rally, pero por ahora el mercado físico está tenso y el impulso es al alza.