Las inyecciones de almacenamiento de gas natural se sitúan 240 Bcf por debajo de la media de 5 años ante la proximidad de la demanda invernal

La aritmética del almacenamiento: el déficit se amplía a 240 Bcf El gas natural en almacenamiento operativo de los 48 estados inferiores se sitúa en 3.420 Bcf frente a la media de 5 años de 3.660 Bcf, una brecha de ~240 Bcf. Las inyecciones semanales han promediado 68 Bcf en los últimos cuatro informes, frente a la norma de 5 años de 89 Bcf. Con la ventana de inyección cerrándose, los inventarios de finales de octubre se perfilan ~180 Bcf por debajo de las normas estacionales, lo que reduce el colchón invernal a su nivel más fino desde 2021.

Respuesta de precios: la estructura temporal de Henry Hub se tensa El spot de Henry Hub se ha revalorizado hasta 3,42 $/MMBtu, con el futuro del primer mes en 3,58 $ y el de enero en 4,11 $, lo que refleja una prima invernal en ampliación de ~53 ¢ sobre el prompt. La asimetría de volatilidad se inclina al alza: la volatilidad implícita (IV) de las calls con delta 25 del contrato de enero cotiza al 44%, frente al 38% de las puts. La estructura temporal señala que la estrechez física invernal, y no la economía del almacenamiento, es ahora el principal factor determinante del precio.

Cuello de botella por el lado de la oferta: producción y tirón del GNL La producción de gas seco se sitúa en ~103,5 Bcf/d, solo marginalmente por encima de los niveles del año anterior, mientras que la demanda de gas de alimentación para GNL se mantiene cerca de 14,2 Bcf/d a medida que las terminales de exportación aumentan su actividad. El efecto neto es una partida de equilibrio más ajustada: con inyecciones rezagadas y un tirón exportador constante, el mercado tiene un margen limitado para la variación meteorológica. Cualquier anomalía de HDD de +10% respecto a lo normal pondría a prueba el suelo de 3.300 Bcf antes de noviembre.

Posicionamiento y volatilidad Los datos de la CFTC muestran que el posicionamiento neto largo de los fondos gestionados en futuros de gas natural aumentó hasta 142.000 contratos, el nivel más alto desde septiembre de 2024, con el interés abierto un 8% más en términos semanales. El mercado de opciones descuenta una distribución más amplia: el strike de la call de enero a 4,50 $ acumula ~18.000 de interés abierto, y la cobertura gamma de los creadores de mercado amplifica los movimientos a medida que el mercado vuelve a valorar el riesgo invernal. Un shock de frío forzaría una violenta revalorización de toda la curva.