El bloqueo de blobs en las L2 de Ethereum: la deflación de comisiones se topa con la inflación de la oferta

Congestión de blobs y deflación de comisiones La actualización Dencun de Ethereum introdujo transacciones portadoras de blobs, pero la adopción de las L2 ha superado la oferta de espacio de blobs. En consecuencia, las comisiones base se han desplomado hasta los 5-10 gwei y la tasa de quema de ETH ha caído por debajo de la emisión. La tasa de inflación anualizada neta se sitúa en +0,23%, un giro radical frente al régimen deflacionario del -0,25% previo a Dencun. La utilización de blobs en L2 como Arbitrum y Optimism ha promediado el 80% durante la última semana, con picos de congestión que han llevado las comisiones a 0,001 ETH por blob, si bien las comisiones base siguen contenidas gracias a la abundancia de espacio de bloque en la L1.

Dinámica de la oferta e impacto de mercado Desde Dencun se han emitido más de 1,2 millones de ETH, mientras que solo se han quemado 0,8 millones de ETH, lo que arroja un aumento neto de 400.000 ETH (aproximadamente 1.200 millones de dólares a los precios actuales). Esta inflación de la oferta coincide con un descenso del 15% en el precio de ETH frente a BTC durante el último mes. El ratio ETH/BTC ha caído hasta 0,045, su nivel más bajo desde mayo de 2023. Entretanto, los tokens de L2 han superado al mercado, con ARB y OP registrando avances del 20% y el 18% respectivamente, a medida que se disparan los ingresos por comisiones en las L2.

Economía de las L2 y demanda de blobs Las L2 generan ahora ingresos sustanciales por comisiones: Arbitrum y Optimism obtienen conjuntamente más de 1 millón de dólares en comisiones diarias, un aumento del 300% desde Dencun. No obstante, el espacio de blobs sigue siendo un cuello de botella: el número medio de blobs por bloque es de 3,2, con un máximo de 6, lo que provoca congestión durante los picos de demanda. El mercado de comisiones por blobs, introducido en Dencun, ha visto fluctuar las comisiones entre 0,0001 y 0,001 ETH, pero la ausencia de un mecanismo dinámico de comisiones para los blobs obliga a las L2 a competir por un espacio limitado. Esto ha provocado repuntes periódicos de las comisiones por blobs, aunque todavía no son suficientes para incidir de forma significativa en la quema de ETH.

Perspectivas y escenarios Modelamos dos escenarios: (1) La demanda de blobs sigue creciendo, lo que eleva las comisiones por blobs y aumenta la quema de ETH, con la posibilidad de que ETH regrese a terreno deflacionario en el cuarto trimestre de 2024. (2) Las L2 optimizan el uso de blobs o migran a capas de disponibilidad de datos alternativas, lo que reduce la demanda de blobs de Ethereum y agrava la inflación de la oferta. Entre las métricas clave a vigilar figuran la tasa de utilización de blobs, la tasa de quema de ETH y los ingresos por comisiones de las L2. Una ruptura por encima de 0,05 en el ratio ETH/BTC señalaría una reversión de la actual tendencia bajista.