Резкое расширение суверенного спреда
Доходность 10-летних итальянских BTP в четверг взлетела на 120 б.п. до 5,2% — максимальный однодневный рост с долгового кризиса 2011 года — после краха правящей коалиции, вызвавшего политический вакуум. Спред к немецким Bunds расширился до 350 б.п., уровня, не наблюдавшегося с 2012 года. Движение усугубилось низкой ликвидностью на фоне растущих опасений относительно бюджетной траектории Италии. Экстренный механизм ЕЦБ, объявленный после внеочередного заседания Управляющего совета, призван ограничить спред путём предоставления ликвидности банкам и, при необходимости, покупки облигаций.
Заморозка банковского фондирования
Рынки фондирования итальянских банков застопорились: ставки межбанковского кредитования подскочили, а отток депозитов ускорился. Экстренная инъекция ликвидности ЕЦБ на €50 млрд через целевые долгосрочные операции рефинансирования (TLTRO) и новый механизм поддержки направлена на стабилизацию условий фондирования. Однако стоимость страхования от дефолта итальянских банков взлетела: спреды кредитно-дефолтных свопов крупнейших банков Италии расширились более чем на 150 б.п. Заморозка повторяет кризис 2011–2012 годов, когда стресс фондирования вынудил ЕЦБ запустить программы LTRO.
Влияние на рынки и реакция
Итальянские акции рухнули: индекс FTSE MIB упал на 4,5%, а банковский субиндекс — на 8%. Евро ослаб на 1% к доллару, тогда как немецкие Bunds выросли, снизив доходность на 15 б.п. до 1,2%. Действия ЕЦБ принесли некоторое облегчение, но участники рынка сомневаются в эффективности механизма без убедительного политического решения. Кривая доходности итальянского долга стала круче, сигнализируя о росте премии за риск. Индекс волатильности европейских акций (VSTOXX) подскочил до 35, отражая возросшую неопределённость.
Политические перспективы и курс властей
Экстренные меры ЕЦБ выигрывают время, но для восстановления доверия необходимо политическое решение. Крах коалиции, вызванный разногласиями по бюджетным реформам, повышает риск досрочных выборов и прихода евроскептического правительства. Механизм ЕЦБ, при всей его мощности, не заменяет бюджетную дисциплину и политическую стабильность. Инвесторы будут следить за формированием технократического правительства или графиком новых выборов; любые признаки антиевропейских настроений, вероятно, вновь разожгут расширение спредов и стресс фондирования.
