La CFTC interviene de urgencia ante un short squeeze histórico en el cobre: backwardation del 25% y riesgo de impago en entregas

El short squeeze en COMEX se intensifica El contrato de cobre para el primer mes en COMEX se disparó un 22% en dos sesiones hasta los 12.450 dólares por tonelada, mientras surgía una backwardation del 25% entre el spot y los futuros de diciembre. El squeeze fue provocado por una combinación de inventarios de la bolsa agotados —ahora en 8.500 toneladas, un 78% menos en lo que va del año— y posiciones cortas agresivas mantenidas por casas comerciales. La orden de emergencia de la CFTC, emitida el miércoles por la noche, impone límites temporales a las posiciones y eleva los requisitos de margen del 10% al 15%, con el objetivo de frenar el exceso especulativo.

Tensiones en el mercado físico El cobre spot en el mercado físico cotizaba con una prima récord de 2.100 dólares por tonelada sobre los futuros, lo que refleja una aguda estrechez. Los inventarios de la LME también cayeron a 45.000 toneladas, el nivel más bajo desde 2005. La backwardation se ha visto exacerbada por una ola de avisos de entrega de tenedores cortos incapaces de conseguir metal, con 12 grandes posiciones cortas aún pendientes. Los datos de almacenamiento muestran solo 4.200 toneladas de cobre entregable registradas en COMEX, suficiente para cubrir apenas el 18% del interés abierto en el contrato de diciembre.

Medidas de emergencia de la CFTC En una intervención poco habitual, la CFTC invocó sus poderes de emergencia en virtud de la Sección 4a de la Ley de Bolsa de Productos Básicos para imponer un límite de 90 días a las posiciones netas largas especulativas en futuros de cobre y aumentar la supervisión. La orden también exige la presentación diaria de informes sobre posiciones de grandes operadores y podría forzar la liquidación de hasta 15.000 lotes si no se cumple para el viernes. Los participantes del mercado advierten que las medidas podrían no evitar un impago, ya que persisten las escaseces físicas.

Impacto en el mercado y perspectivas Las acciones de cobre muestran un comportamiento mixto: Freeport-McMoRan (FCX) ganó un 5% impulsada por la fortaleza del precio spot, mientras que fabricantes como Tesla (TSLA) cayeron un 3% por preocupaciones sobre los costos de los insumos. La acción de la CFTC ha calmado la parte corta de la curva, con los futuros de diciembre bajando un 4% desde el pico, pero el diferencial entre el efectivo y los futuros sigue siendo históricamente amplio. Los operadores están atentos a posibles impagos en las entregas del contrato de diciembre, lo que podría desencadenar una crisis más amplia en los metales industriales.