Los bancos centrales añaden 1.247 toneladas de oro y pulverizan el récord de desdolarización

Compras récord de los bancos centrales Los bancos centrales añadieron un récord de 1.247 toneladas de oro en 2024, según datos del World Gold Council, superando el máximo previo de 1.082 toneladas en 2022. Este repunte representa un aumento interanual del 25% y supone más del 25% de la demanda mundial de oro. Los bancos centrales de mercados emergentes, liderados por China, Rusia e India, fueron los principales compradores, con un total conjunto superior a 800 toneladas.

La desdolarización se acelera La cuota del oro en las reservas mundiales de los bancos centrales ha subido al 15,2%, frente al 10,5% de 2015, mientras que la del dólar estadounidense ha caído al 58,4% desde el 65,4% en el mismo periodo. Esta diversificación responde a tensiones geopolíticas, al riesgo de sanciones y al deseo de reducir la dependencia del sistema financiero dominado por Estados Unidos. La tendencia se autorrefuerza: a medida que más países se diversifican, otros les siguen para evitar quedarse con activos en dólares depreciados.

Impacto en el precio y dinámica de mercado Pese a un alza de 50 pb en los rendimientos de los TIPS a 10 años hasta el 2,30%, el oro se ha mantenido por encima de 2.300 USD/oz, desafiando su correlación inversa histórica con los rendimientos reales. Las compras de los bancos centrales han absorbido aproximadamente el 20% de la oferta minera anual, creando un déficit estructural. La beta del precio del oro respecto a los rendimientos reales ha caído de -5,2 a -2,8 en el último año, lo que indica un cambio de régimen. La ratio oro-petróleo se sitúa en 28,5, muy por encima de su media histórica de 15, lo que sugiere que el oro descuenta una prima monetaria.

Perspectivas y riesgos Con una demanda de los bancos centrales que se espera persistente, proyectamos un precio medio del oro de 2.500 USD/oz en 2025, con potencial alcista hasta 2.800 USD/oz si se acelera la desdolarización. No obstante, los riesgos incluyen una pausa en las compras, un fuerte repunte de los rendimientos reales por encima del 2,5% o una resolución de las tensiones geopolíticas. Los inversores deberían seguir los datos trimestrales del WGC y el DXY para confirmación.