El real brasileño rompe los 6,0 por dólar y fuerza swaps cambiarios de emergencia ante el deterioro de la credibilidad fiscal
2026-10-22, FP360 — El real brasileño se hundió por debajo de los 6,0 por dólar por primera vez desde 2020, lo que llevó al banco central a subastar 3.000 millones de dólares en swaps cambiarios y a señalar nuevas intervenciones. El movimiento se produce tras un repunte de las salidas de capital y los temores a un deslizamiento fiscal, y amenaza con deshacer el carry trade que ha sostenido a la divisa.
La ruptura de los 6,0 por parte del real marca un cambio de régimen: cabe esperar nuevas intervenciones cambiarias y una prueba a la credibilidad del banco central en su objetivo de inflación, con contagio a los tipos locales y a la renta variable.
Los exportadores brasileños y las empresas con ingresos en dólares se benefician de un real más débil, mientras que la línea de swaps del banco central proporciona un respaldo de liquidez que podría estabilizar la divisa si disminuyen las salidas de capital.
Los inversores extranjeros que poseen activos denominados en reales afrontan pérdidas cambiarias, y el deterioro de la credibilidad fiscal podría desencadenar rebajas de calificación y mayores costes de financiación, presionando a la baja la renta variable y los bonos.
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Intervención del banco central: subasta de swaps cambiarios por 3.000 millones de dólares
El Banco Central do Brasil (BCB) intervino con contundencia el martes, vendiendo 3.000 millones de dólares en swaps cambiarios en dos subastas después de que el tipo de cambio al contado perforara los 6,0 por primera vez desde mayo de 2020. El real se debilitó un 2,3% hasta 6,02 por dólar, cerrando en su nivel más bajo en más de seis años. El BCB también indicó que podría renovar todos los swaps que vencen en noviembre, inyectando efectivamente 5.200 millones de dólares de liquidez adicional en el mercado cambiario. El movimiento se produce mientras la divisa se ha depreciado un 14% en lo que va de año, el peor comportamiento entre las principales economías emergentes.
Credibilidad fiscal bajo asedio
La venta se aceleró después de que el Congreso aprobara un paquete fiscal que los mercados interpretan como una relajación del techo de gasto, con el déficit primario ahora proyectado en el 1,2% del PIB para 2027, frente a la previsión anterior del 0,8%. El fracaso del Gobierno a la hora de aprobar reformas estructurales ha erosionado la confianza en la agenda de austeridad del ministro de Hacienda, Fernando Haddad. Los rendimientos locales de los NTN-B a 10 años se dispararon 45 puntos básicos hasta el 6,85%, mientras que el diferencial de los credit default swaps a 5 años se amplió hasta los 220 puntos básicos, el nivel más alto desde 2023. Los inversores extranjeros han retirado 4.700 millones de dólares de renta variable y renta fija brasileñas en octubre, según datos bursátiles.
El desmontaje del carry trade amenaza al conjunto del mercado
El desplome del real ha provocado un brusco desmontaje de las operaciones de carry trade, ya que la volatilidad implícita de la divisa se disparó hasta el 18%, haciendo que las posiciones cubiertas dejen de ser rentables. El tipo de referencia Selic del BCB se mantiene en el 10,50%, ofreciendo un rendimiento real del 4,5% después de inflación, pero ese colchón se está reduciendo. Ahora se espera que la próxima reunión de política monetaria del banco central, el 5 de noviembre, aplique una subida de 50 puntos básicos hasta el 11,00%, con los futuros descontando una probabilidad del 70%. Un real más débil también complica las perspectivas de inflación, ya que los precios de los bienes importados aumentan, lo que podría empujar la inflación del IPCA de nuevo por encima del techo objetivo del 4,5% a mediados de 2027.
Mecánica de la intervención: swaps frente a contado
La elección del BCB de swaps cambiarios en lugar de intervención al contado refleja sus limitadas reservas y su deseo de evitar agotar sus tenencias de dólares. Las reservas ascienden a 340.000 millones de dólares, pero 110.000 millones están comprometidos en líneas de swaps. El banco central tiene 8.500 millones de dólares en swaps que vencen en los próximos 30 días, y renovarlos proporciona efectivamente una cobertura en dólares al mercado. Sin embargo, si el real continúa debilitándose, el BCB podría verse obligado a vender dólares al contado, lo que reduciría las reservas y podría desencadenar un ciclo autorreforzado. La última vez que el BCB intervino con esta intensidad fue en marzo de 2020, cuando el real alcanzó los 5,20.