[TREASURY] ⏱ 3 МИН ЧТЕНИЯ • 2026-10-18 05:30:22 UTC JSON API [RAW]

Уступки по 30-летним бумагам углубляются на фоне роста запасов первичных дилеров до $28 млрд

Уступки на длинном конце кривой доходности казначейских облигаций расширяются, поскольку первичные дилеры абсорбируют рекордный объем предложения: доходность 30-летних бумаг выросла на 12 б.п. до 5,08%, а запасы дилеров достигли $28 млрд.

⚡ ЭКСПРЕСС-МАТРИЦА ИНВЕСТОРА (30 СЕК)

🎯 СИГНАЛ РЫНКА

Медвежий взгляд на дюрацию: уступка по 30-летним бумагам, вероятно, сохранится, поскольку возможности балансов дилеров испытывают напряжение на фоне плотного календаря аукционов.

📈 БЫЧЬИ ВЕКТОРЫ

Пенсионные фонды и страховые компании с реальными деньгами могут выйти на рынок при доходности 5,10%+, обеспечив спрос на выпуклость и стабилизировав длинный конец кривой.

📉 МЕДВЕЖЬИ ВЕКТОРЫ

Провальный аукцион 30-летних бумаг может вызвать хвост в 5 б.п. и более, подтолкнув доходность к 5,25% и спровоцировав более широкий уход от риска.

⚠️ ГЛАВНЫЙ КАТАЛИЗАТОР РИСКА: Неожиданный рост инфляционных ожиданий или ястребиный разворот ФРС могут ускорить продажи на длинном конце кривой.

          📄 Читать полный аналитический отчет (развернуть)
        

Аукционные уступки и абсорбция дилерами - Доходность 30-летних бумаг выросла на 12 б.п. с момента последнего аукциона до 5,08%, доходность when-issued составляет 5,09%. - Запасы первичных дилеров по 30-летним облигациям выросли до $28 млрд — максимум с марта 2025 года, поскольку они абсорбировали 18,5% аукциона объемом $25 млрд. - Коэффициент покрытия заявок на последнем аукционе 30-летних бумаг снизился до 2,18 с 2,35 в сентябре, что сигнализирует об ослаблении спроса. - Косвенные участники (иностранные инвесторы и реальные деньги) приобрели 65,2% против 68,5% ранее, тогда как на прямых участников пришлось 16,3%.

Балансы дилеров и напряжение фондирования - Чистые позиции дилеров по 30-летним казначейским облигациям теперь составляют 8,2% их совокупных запасов против 6,5% месяцем ранее. - Стоимость репо-финансирования для дилеров незначительно выросла: спред SOFR-GC расширился до 3 б.п. с 1 б.п. на фоне роста использования балансов. - Спред свопа по 30-летним бумагам расширился до -52 б.п. с -48 б.п., что указывает на давление хеджирования и нежелание дилеров наращивать дюрацию. - Коэффициенты левериджа первичных дилеров приближаются к регуляторным порогам, ограничивая дальнейшую способность абсорбировать предложение без существенных уступок.

Динамика кривой доходности и срочной премии - Кривая 2s30s стала круче до 182 б.п. со 165 б.п. в начале месяца на фоне распродажи на длинном конце. - Срочная премия по 30-летним бумагам, по модели ACM, выросла до 85 б.п. — максимум с 2024 года. - Реальная доходность 30-летних TIPS выросла до 2,45%, прибавив 10 б.п. за неделю, что отражает растущую неопределенность по инфляции. - Спрос иностранных официальных институтов ослаб: кастодиальные holdings длинных казначейских бумаг сократились на $8 млрд за последний месяц.

Рыночные последствия и позиционирование - При повышенных запасах дилеров рынок уязвим к провальному аукциону, который может подтолкнуть доходность выше 5,15%. - Однако привлекательная абсолютная доходность может привлечь покупателей с реальными деньгами, поскольку коэффициенты покрытия пенсионных фондов улучшаются с ростом ставок. - Индекс MOVE поднялся до 118, что указывает на повышенные ожидания волатильности ставок. - Мы рекомендуем тактическую длинную позицию по 30-летним казначейским облигациям только при движении выше 5,15% с целью возврата к 4,95%.