[TREASURY] ⏱ 3 MIN DE LECTURA • 2026-10-18 05:30:22 UTC JSON API [RAW]

Las concesiones a 30 años se profundizan mientras el inventario de los creadores de mercado primarios se eleva a 28.000 millones de dólares

Las concesiones en el tramo largo de los Treasuries se amplían a medida que los creadores de mercado primarios absorben una oferta récord, con los rendimientos a 30 años encareciéndose 12 pb hasta el 5,08% y los inventarios de los dealers escalando hasta los 28.000 millones de dólares.

⚡ MATRIZ DEL INVERSIONISTA (30 SEGUNDOS)

🎯 LA SEÑAL

Duration bajista: la concesión a 30 años probablemente persista a medida que la capacidad de balance de los dealers se tensiona en medio de calendarios de subastas intensos.

📈 VECTORES ALCISTAS

Los fondos de pensiones de dinero real y las aseguradoras podrían intervenir con rendimientos del 5,10% o superiores, aportando una puja de convexidad y estabilizando el tramo largo.

📉 VECTORES BAJISTAS

Una subasta a 30 años fallida podría desencadenar una cola de 5 pb o más, empujando los rendimientos hacia el 5,25% y provocando un risk-off más amplio.

⚠️ DISPARADOR DE RIESGO PRINCIPAL: Un repunte sorpresivo de las expectativas de inflación o un giro hawkish de la Fed podrían acelerar las ventas en el tramo largo.

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Concesiones en subastas y absorción de los dealers - El rendimiento a 30 años se ha encarecido 12 pb desde la última subasta hasta el 5,08%, con el rendimiento when-issued en el 5,09%. - Los inventarios de bonos a 30 años de los creadores de mercado primarios han ascendido a 28.000 millones de dólares, el nivel más alto desde marzo de 2025, al absorber el 18,5% de la subasta de 25.000 millones de dólares. - El ratio bid-to-cover de la última subasta a 30 años cayó a 2,18, frente a 2,35 en septiembre, lo que señala un debilitamiento de la demanda. - Los postores indirectos (extranjeros y dinero real) tomaron el 65,2% frente al 68,5% previo, mientras que los postores directos representaron el 16,3%.

Balance de los dealers y tensión en la financiación - Las posiciones netas de los dealers en Treasuries a 30 años representan ahora el 8,2% de su inventario total, frente al 6,5% de hace un mes. - Los costes de financiación repo para los dealers han repuntado ligeramente, con el diferencial SOFR-GC ampliándose a 3 pb desde 1 pb, a medida que aumenta el uso de balance. - El diferencial de swap a 30 años se ha ampliado a -52 pb desde -48 pb, lo que indica presión de cobertura y reticencia de los dealers a añadir duration. - Los ratios de apalancamiento de los creadores de mercado primarios se acercan a los umbrales regulatorios, limitando la capacidad adicional de absorber oferta sin concesiones significativas.

Dinámica de la curva de rendimientos y la prima de plazo - La curva 2s30s se ha empinado hasta 182 pb, frente a 165 pb a principios de mes, impulsada por la venta en el tramo largo. - La prima de plazo a 30 años, medida por el modelo ACM, ha subido a 85 pb, la más alta desde 2024. - Los rendimientos reales de los TIPS a 30 años han aumentado al 2,45%, 10 pb más esta semana, lo que refleja una creciente incertidumbre inflacionaria. - La demanda oficial extranjera se ha suavizado, con las tenencias en custodia de Treasuries del tramo largo cayendo en 8.000 millones de dólares en el último mes.

Implicaciones de mercado y posicionamiento - Con inventarios de dealers elevados, el mercado es vulnerable a una subasta fallida, que podría empujar los rendimientos por encima del 5,15%. - Sin embargo, los rendimientos absolutos atractivos podrían atraer a compradores de dinero real, a medida que los ratios de capitalización de los fondos de pensiones mejoran con tasas más altas. - El índice MOVE ha repuntado hasta 118, lo que indica mayores expectativas de volatilidad en las tasas. - Recomendamos una posición larga táctica en Treasuries a 30 años solo ante un movimiento por encima del 5,15%, con objetivo de retorno al 4,95%.